另一方面则可能是因为部分大型企业可以用其它业务反哺高投入业务，而对于新锐企业而言，经营与商业化渠道的搭建相对更难。总体而言，企业所处的生命阶段、商业模式设计以及会计处理口径等都是潜在的影响因素。从盈利能力来看，排队IPO的企业，毛利率均值虽然低于已上市公司的毛利率均值，但是同样呈上升趋势。在2023—2025年均披露毛利率数据的企业中，有13家企业实现了毛利率连续提升。其中，望圆科技从57.47%提升至62.93%，作为泳池清洁机器人这一细分赛道的龙头企业，其毛利率提升主要受益于产品迭代带来的均价提升以及海外市场渠道优化。另外，绿云软件未披露2025年数据，但2023—2024年，其毛利率稳坐第一位；而也持续位列前三。相比之下，2023—2025年安擎计算机的毛利率从10.10%降至6.04%，其中2024—2025年持续垫底，作为AI服务器集成商，其低毛利率反映了硬件集成业务的核心竞争力在于供应链管理与快速交付能力，而非技术溢价。资本热潮与商业现实背离，供需错配成规模化落地瓶颈尽管在18C规则和资本市场热度高涨的驱动下，大批具身智能概念企业正加速涌入港股，但是从业绩上来看，具身智能的资本热潮与商业现实仍存在一定的背离。2023—2025年，、SMARTMORE等企业在营收整体上升的同时，其净亏损也呈现扩大的趋势。这种“卖得越多，亏得越多”的现象表明，当前部分具身智能企业的单位经济模型尚未跑通。未扭亏的企业普遍存在研发投入较高、营收规模相对有限的特征。这表明在具身智能核心算法、芯片、控制器等关键环节，国产化仍需经历较长的投入期，短期内盈利难度可能较大。另外，部分机器人本体企业的亏损状态，则反映出国内协作机器人与移动机器人赛道价格竞争激烈、毛利率承压的现实困境。对于持续亏损的具身智能企业来说，“不烧钱就掉队”与“烧钱未必能跑通”或成为限制其生存发展的核心困境。另外，在港股IPO热潮的喧嚣背后，一个更为根本的问题正在浮出水面：具身智能行业并不缺资本、不缺热度，但“供给侧”与“需求侧”之间的结构性错配，或正成为规模化落地的核心瓶颈。目前，在供给端，企业扎堆主攻人形、通用、全功能机器人方向，目标是生产出能替代人类劳动力的通用型机器人。然而，在需求端，大部分工业场景中的客户，追求的是“开箱即用”的综合解决方案，而非机器人本体。如在厂、电子产品生产线等场景，只需要具备焊接、搬运
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