市场没有想象中轻松富途和老虎近年来一直强调海外布局。富途通过 Moomoo 品牌进入美国、新加坡、澳大利亚、日本、马来西亚等市场；老虎也把总部和业务重心更多放在新加坡等海外市场。海外扩张当然提供了转型空间，但难度被市场低估了。在成熟市场，互联网券商（核心股）面对的是一批实力强劲的本地竞争者。美国有嘉信理财、盈透证券、Robinhood；新加坡、澳洲、日本也有本地券商和大型银行（核心股）系财富管理平台。低佣金、漂亮界面、社区功能，这些曾经在中国内地投资者中非常有效的打法，放到海外市场未必能形成长期壁垒。本地化经营还意味着更高的合规成本。不同司法辖区的客户适当性、反洗钱、数据合规、税务申报、衍生品销售规则都不同。互联网券商（核心股）过去的优势是标准化产品和线上化运营，进入更多市场之后，反而要面对监管碎片化带来的成本上升。因此，富途和老虎未来需要向市场证明三件事：海外新增有资产客户是否能持续增长；非内地客户资产规模能否稳定扩大；交易佣金之外，财富管理、利息收入、机构业务、现金管理等收入能否提升占比。如果做不到，平台会从高成长互联网金融公司被重新定价为周期性线上券商（核心股）。两者的估值倍数完全不同。六、海外关注的核心：资本流动、税务透明和香港市场海外观察中国跨境投资监管时，通常会关注资本流动、税务透明度和香港市场结构变化。英国《金融时报》此前报道称，中国税务部门正在加强对居民海外投资收益的征管，上海、浙江、山东等地税务机关已经通过线上渠道或直接联系投资者，要求申报境外收入。报道还提到，CRS 跨境信息交换和个税 App 的普及，提高了监管部门识别境外账户和海外投资收益的能力。这与跨境券商（核心股）整治属于同一条政策线索：居民可以进行海外投资，但资金路径、账户信息和投资收益需要进入监管可见范围。从香港市场角度看，港股通已经成为内地资金配置港股的主渠道。港交所数据显示，2025年南向港股通日均成交额达到1211亿港元，较2024年的482亿港元增长超过一倍。这个数据很关键。它说明中国监管并未压制内地资金配置港股，而是希望资金通过互联互通这类正规机制流动。灰色跨境券商（核心股）通道被收紧，港股通、QDII、跨境理财通等制度化入口的地位会进一步上升。香港交易所本身也在受益于交易活跃度和 IPO 情绪修复。华尔街日报此前报道，港交所季度利润和收入创出高位，市场交易和上市活动改善是重
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