情绪过热。当市场情绪过热时，大量此前并不关注股市的人仅因为赚钱效应蜂拥而入，而市场情绪是一种燃料，短期耗尽之时也是调整之时。一旦行情下行，那些疯狂买入的资金又疯狂卖出导致了互相踩踏。“鞋童定律”在过去上百年的资本市场历史中屡试不爽。1987年，美股大崩盘之前，纽约证券交易所日均交易量远超历史水平，交割清算系统已经接近处理极限，市场热度接近沸腾；2007年A股6124点之际，市场流传的封神级歌曲是《死了都不卖》……“买在无人问津时”无论从基本面投资的角度，还是从博弈的角度，投资的正确做法都是“买在无人问津时，卖在人声鼎沸处”。在“无人问津之时”，卖方的力量已经衰竭，从博弈的角度看，向下的空间实则有限；公司的基本面在这个时点也早已“物超所值”，公司的价值可以通过分红、回购、并购等多种形式实现。但大多数投资者的做法往往是“卖在无人问津时，买在人声鼎沸处”，这有很强的心理学因素，巴菲特称之为“旅鼠效应”。旅鼠是一种小型的啮齿类动物。旅鼠在春季开始迁徙，以寻找食物和新的栖息地。不过每隔三五年，奇怪的事就会发生。因为高繁殖率和低死亡率，旅鼠的数量会大增。一旦它们的队伍膨胀到一定程度，就会在黑夜里开始莫名其妙地大行军。渐渐地，这支大胆的队伍白天也开始行进。遇到障碍，它们就堆叠在一起，直至越过障碍物。它们的行动变得越来越大胆，开始挑战一些之前避之不及的其他动物。尽管很多旅鼠一路上死于饥饿、捕食、意外，但大多数都能到达海边。在那里，它们跳入海中，在海水里游泳直至精疲力竭而死。半导体行业是否会因为AI投资大潮而走出超级周期需要专业的判断，大部分投资者很难给出答案。从直观上说，当韩国投资者因为急于查看股票账户而在收盘后挤爆“员工厕所”时，当市场不辨真伪沾上概念就能起飞时，相关板块大概率处于相对较高的位置。“买在无人问津时，卖在人声鼎沸时”需要的是第二层次思维。橡树资本董事长霍华德·马克斯在《投资最重要的事》一书中提到，大部分投资者处于第一层次思维中，觉得“公司好就买股票”“经济差就卖股票”，这种想法简单直观，几乎人人都能做到。但第二层次思维会多想一步，觉得“公司虽好，但大家都觉得好，股价可能已经太贵了，反而该卖”。人性的固有特质难以改变，这也是行为金融学在投资领域具备实用价值的核心原因。众人扎堆追逐同一方向时，逆势独行往往显得与众不同。投资逻辑与日常消费相通，低价布局方能掌握主动权。市场
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