4月以来AI板块连续上涨后，近期市场对行情持续性的担忧之声也在加大，尤其是在近期行情出现波动之后。对此，我们反复强调分母端创造买点，分子端决定终点，AI分子端景气共识仍强，短期流动性、拥挤度等分母端的波折不需要过度恐慌，并建议继续坚守内部景气最具确定性的方向，以及围绕强势主线内部挖掘扩散机会。那么对于分子端这个主要矛盾，什么指标能帮助我们简单有效的跟踪盈利与产业趋势，并对行情存续给出前瞻性判断？详见报告：一、对于AI行情的主要矛盾，再次强调，分母端的冲击往往会创造买点，分子端才能决定行情的终点第一，分母端（流动性+风险偏好）并非构成行情终结的主要矛盾，由此带来的波动反而常常创造买点。近期市场对AI板块的担忧，包括海外流动性预期收紧、部分板块情绪过热、甚至大型科技公司的上市，本质上都是分母端的问题，但这并不会导致一段大的产业行情趋势的终结，反而往往创造买点。今年以来，分母端对科技行情冲击最大的时刻，其实是1月底的沃什上台和2月底的美伊冲突。当时市场因为地缘风险、流动性收紧等分母端的逻辑，对于科技板块的担忧很大。但事后来看，当时分母端逻辑的扰动，反倒是为全球科技股提供了一个极佳的买点。第二，分子端（产业趋势）才是行情起源与终结的决定性信号。00年科网泡沫见顶、今年4月以来全球科技股的反转，本质上都是分子端产业趋势所决定：90年代的科网行情过程中出现了诸多与当下相似的情绪、流动性等分母端的担忧，但仅对行情造成了短期的扰动，最终导致行情趋势性终结的核心是分子端产业景气的确认放缓。科网行情过程中曾出现诸多与当下相似的担忧，包括1996年底Alan Greenspan警告非理性繁荣提醒市场过热，1999年科索沃战争推升油价和通胀后美联储开启紧缩周期等。但这些流动性、情绪等方面的担忧仅对行情形成短期扰动，并没有造成一段大的产业趋势行情的终结。甚至联储连续加息的那段时间，反而是整个过程中行情斜率最快、产业投资情绪最为疯狂的阶段，留下了一段极大的鱼尾行情，背后核心在于产业的景气趋势依然能够得到验证。最后科网泡沫在2000年3-4月的破灭，本质上还是新一轮财报披露验证龙头业绩低于预期后，产业景气难以维持的确认。今年4月以来全球科技股的反转，本质上也不是地缘和流动性等分母端的缓和，而是分子端业绩和产业趋势拉动。全球科技资产自4月以来走出V型反转，事实上美伊地缘带来的分
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