约束。降息方面，沃什主张重构通胀指标，为降息空间寻求数据支撑，但降息条件是否具备高度依赖中东地缘局势走向。缩表方面，当前银行监管框架对准备金水平要求较高，直接限制缩表空间，激进缩表可能引发流动性风险，且流动性监管框架的修订流程漫长、需多方协调，短期难以落地，缩表推进节奏或较为稳健。综合判断，短期大规模缩表难以实质落地，降息时机需要关注中东地缘冲突演进态势。美东时间23日下午，特朗普表示美国与伊朗已经基本谈成一份协议，霍尔木兹海峡将随之开放。中东地缘冲突预计逐步缓和，油价上行压力缓解，外部流动性环境将迎来边际改善。对A股而言，外部约束相应减弱。综合来看，尽管外部流动性收紧预期对风险偏好形成一定压制，但在、算力等科技板块的强势支撑下，A股市场韧性凸显。展望后市，中东地缘冲突有望逐步缓和，海外流动性约束将边际缓解，叠加国内科技成长主线基本面支撑扎实，股指有望震荡回升，科技成长风格或继续占优。(作者单位：申银万国期货)
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