发布研报称，低利率时代居民存款加速向保险、理财及股市迁徙，2026年中长期定存到期44.8万亿元，推动非银存款有望实现十万亿级增长。长端利率企稳，截至2026年5月15日30年期国债收益率回升至2.25%，改善固收配置；科创股弹性释放，显著增厚权益收益。长期看行业格局将加速头部集中，从资本扩张转向客户经营。证金减持压力有限，险资OCI账户持续增配红利金融股，预计未来5年险资增量权益资金超6万亿元，金融股或将分享其中30%以上。从金融股投资时钟来看，经济复苏阶段保险、证券会率先受益，银行绝对收益空间可期。主要观点如下：负债端变革：低利率时代资金大迁徙。2026年，中长期定存到期将达到高峰叠加存款利率下滑，YTD居民存款加速向保险、理财及股市转移，非银存款规模有望实现10万亿级增长。保险行业分红险迎来战略性机遇，证券行业保证金利息收入及财富管理业务明显受益，银行则有望通过财富产品代销优化收入结构，实现从“利差收入”向“手续费收入”转型。同时，资金向大行与优质银行集中，理财市场份额持续向头部机构集中。资产端弹性：债券收益率企稳回升，科创股票贡献超额收益。2025年下半年至2026年上半年，10年期国债收益率在1.75%-1.90%区间形成底部平台，长端利率边际回升显著改善银行、保险、券商新增债券配置的票息收益。同期保险新业务价值打平收益率已低于净投资收益率，30年期国债回升至2.25%缓解利差损压力。科创股强势上行，新会计准则下险企权益投资弹性放大，券商跟投及自营业务亦直接受益。行业格局加速头部集中：从资本扩张转向客户经营。2024年我国金融业增加值占GDP比例已达7.2%(高于德国、日本)，粗放增长结束。当前利率中枢处于下行期，倒逼商业模式从“赚息差”转向“赚服务费”，财富管理、综合服务能力成为核心竞争力。长期看，强监管与“限金令”推动头部机构在资本、人才、技术上形成虹吸效应，中小机构加速出清，浪潮下股权和牌照资源向头部集中。交易层面：证金减持压力有限，险资增持红利股仍在继续。证金公司减持节奏分化：券商板块持仓已较小(168亿，占比1.7%)，银行板块减持缓慢(1729亿，占比1.3%)，保险板块需关注后续卖出节奏(347亿，占比2.5%)。险资OCI账户增配红利低波资产趋势延续，2025年创近10年新高(41次)，金融股被次数占半数以上。预计未来5年险资增量权益配置资
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