萎缩，中端竞争加剧，企业经营成本费用增加，财税政策改革，行业风险等。华鲁恒升中信证券——华鲁恒升跟踪点评—煤化工景气度提升，新项目逐步推进核心观点：  2025年公司产销增长，2026年年初以来因地缘冲突驱动油价上行，部分产品价格及价差走阔，景气度提升。我们看好公司凭借领先行业的成本优势，在新项目落地后的新一轮高质量成长。我们预测2026-2028年公司归母净利润为50.5、58.0、63.5亿元，参考可比公司估值水平，给予公司2026年15xPE，调整公司目标价至36元，维持“买入”评级。珀莱雅申万宏源——并购花知晓扩充彩妆版图，全球化再添新引擎事件：公司发布公告，(海南)拟以自有资金通过支付现金方式受让杨子枫先生持有的花知晓公司12.55%的股权，交易金额为3.51亿元，花知晓整体估值约28亿元。2025年9月以38.45%股权成为花知晓第二大股东，本次增持后实现控股，创始人团队保留核心股权，兼顾战略协同与创业活力。我们认为这笔交易是其多品牌战略的关键落子，也是国货美妆从单一品牌驱动迈向集团化运营的标志性事件。  战略价值：补全彩妆矩阵，卡位Z世代与全球化。2025年花知晓营收17.26亿元，净利润2.80亿元。26Q1营收6.75亿元，净利润1.55亿元，盈利强劲。花知晓作为专注少女心的彩妆品牌，2016年成立以来，已推出超过25个原创主题彩妆系列。品牌用少女心设计作为语言，面向全球者讲述幻想故事。花知晓品牌在彩妆品类的差异化定位优势，与公司现有彩妆品牌彩堂、原色波塔形成优势互补，进一步加强公司在彩妆品类的布局，满足公司多品牌、多品类的战略发展需要；同时，花知晓品牌作为被市场验证过的先锋，也为公司旗下品牌探索提供了经验，更有助于公司国际化战略的落地，为公司获取更多新增长点。  协同价值：助力公司突破全球化瓶颈、优化单品牌依赖。一方面，借力花知晓在海外市场已建立的成熟线下渠道与本土化运营经验，有望突破国际化瓶颈，加速“十年进入国际美妆前十”目标落地；另一方面，主品牌营收占比超70%，控股花知晓后有望在彩妆赛道形成第二增长极，分散品牌集中度风险，进一步优化收入结构与抗能力。 行业意义：国货美妆进入并购整合期，头部集中趋势加剧。中小品牌出清加速，头部集团通过并购整合快速扩张。资本+产业协同成主流：成功孵化彩棠(从千万级到十亿级)，验证“控股+赋能”模式可行性，为行业
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