也达到了20%到25%的区间，大概在23%到24%。 从台积电收入推导全球 AI Capex 就台积电这一边，台积电有代工AI芯片的收入。从产业链上去看，台积电代工完后，会把这个芯片交给下游的组装厂商，组装环节之后可能会交还给英伟达，最终流向下游的客户那边去。中间涉及到台积电的代工收入对应AI的GPU的价值量，台积电它做完芯片后交还给英伟达，英伟达会将价格上调一定幅度后把这个GPU卖出去，中间多的这一部分为英伟达的利润。英伟达的AI GPU的收入交付到下游的云厂商后，还会涉及到购买其他的东西，比如交换机或组装成一个服务器。所以AI的GPU会对应到一定规模的AI硬件基础设施开支。 AI硬件大家可理解为数据中心的所有开支，但对于全球的云厂商而言，他们的资本开支不仅仅会用在AI硬件的投入，还有很多钱用在AI的软件、人才招聘以及研发等方面。这里会有一个乘数，最后会对应到全球的资本开支的情况。部分人可能难以理解这个等式。资本开支第一项的分母跟第二项的分子之间是可以互相抵消掉的，也就是资本开支对应资本开支。核心就是台积电它的代工收入跟全球的资本开支之间会有一个乘数效应。我们把中间的几步都忽略，也就是，台积电的代工收入乘以一定的倍数，也就是这个乘数效应，再乘以硬件开支的放大倍数，就对应全球的AI Capex。 为什么会有这个硬件开支放大倍数？因为目前所有的Capex里面，大概70%到80%左右的Capex会用在数据中心硬件的建设上，所以这一个硬件放大倍数，差不多在百分之七十到百分之八十分之一的水平。经过测算，可以得出对于中间的乘数效应，英伟达的产品对应的乘数效应约在18到24，谷歌约在12。为什么谷歌它的乘数效应低这么多？本质是英伟达的毛利率太高。对于Blackwell，它的乘数效应是在约19%，Blackwell Ultra约24%。 AI Capex 什么时候突破万亿？ 基于以上测算，结合前文台积电的AI的收入，可以得出2025年全球AI Capex大约是5441亿美金，2026年将达到7939亿美金，2027年可能达到11398亿美金。这个资本开支保持了非常高的增速，不管是2026年还是2027年，可能都是45%左右较高的增速。所以对于Capex是否能持续的问题，经过测算，这个资本开支在今年以及明年大概率还是会维持在较高的增速。之所以增长确定性较强，是因为台积电芯片制造周期
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