增)，参考行业可比公司平均估值水平，给予26年17倍市盈率，对应目标价为104.72元，维持买入评级。 风险提示  行业竞争加剧、新品推广不及预期、品牌力受损等。 东方电子 电网基础进一步夯实，拓展新能源转型市场 报告摘要  投资事件：发布2025年报及2026年一季报。2025年公司实现营业收入83.77亿元，同比增长11.04%；实现归母净利润9.12亿元，同比增长33.35%；实现归母扣非净利润7.30亿元，同比增长12.69%；全年经营现金流量净额为8.08亿元，同比下降22.29%。2026年第一季度，公司实现营业收入15.19亿元，同比增长8.05%；实现归母净利润2.36亿元，同比增长95.06%；实现归母扣非净利润1.25亿元，同比增长9.66%；2026年一季度经营现金流量净额为-3.79亿元，净流出同比扩大。  营收持续增长，电网基础进一步夯实。2025年公司实现营业收入83.77亿元，同比增长11.04%，电网业务持续增长，夯实业务基本盘。公司面对新型电力系统建设需求，积极推动创新产品的推广应用，新一代调度系统应用、新一代集控站监控系统、变电智能巡视、相关产品在多个省份取得应用，发挥了良好的社会经济效能。  分产品看：1)智能配用电业务收入46.91亿元，同比增长8.48%；2)调度及云化业务收入12.44亿元，同比下降3.58%；3)输变电自动化业务收入11.74亿元，同比增长37.10%，三大主营业务收入占比约85%。此外，公司实现海外业务收入7.63亿元，同比增长84.63%，占总收入比重从2024年的5.48%提升至9.11%，全球布局持续深入。  毛利率稍有下滑，成本管理有所增强。2025年公司整体毛利率为32.24%，较上年同期微降1.47个百分点。营收增长同时，公司成本管理有所增强，2025年公司销售/管理/研发费用同比分别增长1.38%/10.49%/8.61%，均低于收入增速，销售/管理/研发费用率分别为9.84%/5.12%/8.14%，三费占比较上年同期均有所下降，推动公司利润快速增长。  持续深耕电网业务，拓展新转型市场。2025年，公司面对新型电力系统建设需求，积极推动创新产品的推广应用，新一代调度系统应用、新一代集控站监控系统、变电智能巡视、相关产品在多个省份取得应用，发挥良好的社会经济效能；  同时，公司变电业务、
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