升，市占率由25Q1的62.0%提升至26Q1的64.1%。此变化得益于头部机构对量化机构和高净值客群两类核心增量资金的深度开发。买方投顾作为链接两类增量客群、实现市场份额破局重要切入点，多家头部机构近一年业务规模实现翻倍增长。大投行业务：以股权融资复苏与跟投收益兑现强化竞争壁垒。26Q1，A股股权融资规模达到2538亿元，同比提升63.9%。融资规模修复放大头部投行份额优势。A股十大券商2025年收入市占率已达80%，TOP3占比50%，2026年前五个月进一步提升至60%。同时，一级股权投资收益与前十大券商投行能力形成联动，截至2026年5月21日，、跟投融资规模40亿以上的大型排队IPO项目分别达到7/6个，投资收益兑现有望成为业绩增长的重要催化。大机构业务：以国际业务发展和资本运营能力铸造新增长曲线。国际业务以“高杠杆+高ROE”双优特征崛起，逐步成为前十大券商新增长引擎。多家机构 2025 年创造超 20% 的利润占比和 ROE 水平。在“十五五”规划推进“资本项目开放和国际金融中心建设”的宏观方向下，国际业务有望成为前十大券商穿越、实现估值与业绩双修复的核心引擎。围绕资本运营能力，行业ROE高速分化，多家头部机构 2026Q1 年化 ROE 创近十年新高。净资本监管指标所代表资本运用能力将成为业内机构ROE提升和盈利分化的关键胜负手。并购重组：行政化并购加速推进，综合性投行建设进入冲刺期。围绕未来5年构建10家综合性投行引领行业发展的宏观目标，本轮重组重点集中于10名左右的大中型国资券商，长效助力行业集中度提升。2025年美国券商Top10、Top3集中度分别为94%、75%，显著高于中国的69%、31%；在提升资本实力与区域资源整合效率的导向下，地方和中央国资机构主导的行政化并购有望继续推进，10名左右券商或成为后续整合的关键区间。风险因素：股票与基金成交金额超预期下滑；IPO及再融资超预期收紧；二级市场超预期下跌或波动加剧；客户信用风险暴露；公司战略执行不及预期；政策落地或监管边际放松不及预期。投资策略：在资本市场持续活跃、股权融资规模走向复苏、衍生品业务稳步发展的核心方向下，证券行业2026年利润有望进一步实现回暖，全年实现14%左右利润增长，使ROE达到10年来80%分位数水平。而当前证券板块PB估值仅位于近十年来10%分位数以下，估值性价比凸显
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