分。中国证券报记者从业内了解到，一些中小基金公司出于自身发展考虑和对规模的诉求，在互联网平台的助推下，已经着手对存量的主动产品进行工具化改造。“这其实从基金产品的实际净值表现就能看得出来，有些已经和上一季度持仓出现了背离。但在非财报披露期，基金公司在合规要求下不会公开做宣传。”沪上某公募机构市场人士透露。相比被动基金有跟踪标的指数的强制约束，天相投顾基金评价中心有关人士提示，主动基金的标签一般是根据产品要素、近期净值、持仓数据等综合计算认定，其在时效性上相对实际持仓会有一定的滞后。若将主动基金的标签作为卖点以迎合市场热点风格，存在较大的问题。该类产品的基金经理可能会根据市场行情或个股数据动态调仓，无法保证投资者“所见即所得”。阿尔法是核心竞争力随着《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》的实施，公募行业批量调整存量基金业绩比较基准即将拉开帷幕。尤其对于这些追求工具化投资的主动基金而言，如何通过调整业绩比较基准进一步加以规范和约束，成为业内关注焦点。“业绩比较基准不仅要贴合基金的实际投向，也要将权益权重提升至产品的真实运作水平，防止基金经理通过单纯堆高贝塔仓位来制造虚假的阿尔法。此外，基准应该事前明确、事后可解释，不能变成事后取巧，比如在产品跑得好时不调整，而在产品跑得差时换基准。”某公募基金经理表示。得益于科技行情的持续推动，聚焦科技赛道的主动基金迎来蓬勃发展。兴业证券金融工程团队提示，此类产品尤其需要明确产品定位和界定适合的基准，避免跟基准产生较大偏离。并且，这种打法很大程度依赖于市场的活跃程度，只有当市场活跃时，资金才会涌向多条新兴成长主线；而当市场热情退潮时，这些产品也可能面临挑战。在当前科技板块整体处于高位的情况下，有业内人士预计，聚焦于AI产业趋势的工具型产品波动率可能会显著放大，由于产品的持仓集中度高，回撤也会同步放大。并且，此类产品会面临非线性放大的赎回压力，互联网渠道投资者高位申购、回撤后快速赎回是常见模式，这可能会倒逼基金经理在不利时点被动减仓，所以负债端管理同样重要，基金管理人需要在互联网渠道及时和客户沟通策略变动、行业变化等，管理好投资者预期。有志做优做强的工具化主动基金，需要证明自己在同一赛道内是否具备细分领域轮动能力以及精细管理能力。在上述基金经理看来，工具化投资的下一程，关键不在于贴更多标签，而是能否做出更深厚的研究，阿尔法才是公募主动基
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