上证报中国证券网讯(记者仲茜)5月27日，记者从思必驰了解到，公司科创板IPO申请近日获上交所受理，保荐人为东吴证券。这是思必驰在2023年5月上会被否后的第二次递表。相较三年前所提的经营目标“2026年营收突破24亿元”，本次公司招股书披露的2025年实际营收为6.88亿元，仅为前次预测值的四成左右。“收入不及预期”随即成为市场关注的焦点。翻阅公司招股书不难发现，思必驰的财务叙事已悄然改写——收入规模不及预期，但公司亏损幅度在加速收窄，盈利拐点或比原计划提前到来。产品结构变化，从“堆规模”到“调结构”前次申报时，思必驰给出的增长路径是典型的“规模换时间”逻辑，即以51.46%的年复合增长率迅速做大营收，在2026年前后达到约20亿元的收入体量后实现盈亏平衡。这一路径高度依赖智慧物联板块的快速放量，以及项目制交付的规模化复制。从本次招股书的数据来看，公司放弃了这条路径。2023年至2025年，思必驰的营收分别为5.39亿元、6.01亿元和6.88亿元，三年复合增长率约13%，远低于此前预测，但呈现稳健上行趋势。真正值得关注的变化发生在产品结构端。2025年，智慧出行贡献2.76亿元(占比40%)，智慧办公贡献2.43亿元(占比35%)，智慧物联贡献1.69亿元(占比25%)。与上次申报时以智能音箱、IoT模组等低毛利硬件为主的收入结构相比，公司此次IPO招股书中显示，高毛利的软件服务和自主品牌产品占比大幅提升。这一结构变化的直接结果是毛利率的持续改善——从2023年的53.69%提升至2024年的57.81%，再到2025年的63.24%，三年累计提升近10个百分点。盈利拐点提前，收入少了但更接近盈利此次招股书显示，思必驰的归母净亏损已从2023年的1.12亿元收窄至2025年的0.57亿元，三年间收窄近50%。若剔除股份支付的影响，公司扣非归母净亏损的收窄幅度更为显著，从2023年的2.19亿元降至2024年的1.44亿元，再降至2025年的0.48亿元，三年累计收窄78%。思必驰在上次申报中需要“营收做到20亿才能不亏”的商业模型，经过三年产品结构调整后，以不到7亿元的收入体量已经接近盈亏平衡。业内人士解读说，这背后有两大驱动力。一是智慧办公自主品牌业务的崛起。智能吸顶麦、AI办公本等高毛利产品快速放量，智能吸顶麦打入华为、阿里及海内外百余所高校，办公本在202
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