业部门对白银的需求已于去年触及顶峰，其中包括制造商在工艺上减少白银用量的强烈意愿。中国太阳能光伏产能增长趋于平缓，以及今年全球太阳能安装量可能出现下滑，更让这一逆风雪上加霜，美银分析师表示。需求转向，价格逻辑生变随着工业需求因高价遭受侵蚀，白银供需格局可能迅速生变。美银分析师警告，由于工业消费的下降，高企的银价极易将白银市场重新推向供过于求的状态。随着银价此前呈现近乎指数级的暴涨，光伏组件制造商等市场参与者面临巨大的利润率压力，这极大地激发了企业在工艺上开展工程去银化的努力。用量的减少意味着今年白银的供应缺口可能会大幅缩减90%，以至于只要投资者出现轻微的抛售，就足以让市场直接反转至过剩状态。瑞银也在报告中指出了类似的逻辑。需求端正遭遇三重压力：光伏用银需求因高银价而减弱，银饰和银器消费同样受高价抑制，投资需求也大幅降温全球白银ETF持仓已累计流出近7000万盎司。在这一结构性转变下，美银认为白银的定价方式正在发生改变，未来可能更接近贵金属逻辑，而非单纯的工业品。投资者需求可能是未来价格走势的关键，报告强调。多重风险交织，短期波动犹存除了去银化这一中长期结构性利空，白银市场短期也面临多重不确定性。首先，美联储政策路径仍是核心变量。市场对美联储年内加息的预期持续升温，目前对2026年内加息一次的概率估算已超50%。新任美联储主席沃什由特朗普引入，但市场担忧在通胀超预期背景下，其首次官方表态可能偏鹰派，从而打压贵金属等无息资产。交易员正密切关注周四即将公布的美国4月个人消费支出(PCE)指数数据，以寻找进一步的利率路径线索。其次，地缘政治局势牵动市场神经。美军周一在伊朗南部发动自卫打击，目标包括导弹发射场及试图布设水雷的伊朗船只。伊朗方面则宣布击落美军无人机并开火驱逐战机，双方在停火期内交火的行为被分析人士视为极限施压的谈判博弈。伊朗国家电视台最新表示，该国将在与美国的框架协议下，于一个月内恢复霍尔木兹海峡航运至战前水平，该协议还包括美国从伊朗周边撤军的内容。若协议落地、海峡重开，油价回落将有助于缓解通胀压力，从而为白银提供喘息空间;反之，地缘风险升级则将加剧本已复杂的宏观局面。此外，北美自由贸易协定谈判亦被视为潜在黑天鹅。加拿大和墨西哥是美国最大的白银供应国，贸易政策的不确定性已促使市场参与者在美国境内维持超高库存，全球可流通供应因此收紧，流动性不足可能进一步放大价格
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