一部分在宏观因素的冷风吹拂之下，比特币市场微观结构中的某个信号引起了远比寻常更为深层的担忧全球最大的公开上市公司比特币持有者Strategy(原名MicroStrategy)正在改写它的叙事。2026年5月5日的一季度财报电话会议上，Strategy(MSTR.US)创始人兼执行主席Michael
Saylor说出了一句市场等待了五年的话：我们可能会卖一小部分比特币来支付股息，给市场打一针，让空头闭嘴。市场闻声而跌MSTR当日跌4%。此前，永不卖币一直是Saylor的个人标签，也是众多持有者将其视为比特币最终购买力量的核心信仰基石。5月下旬，事件进一步升级。Strategy公布其最新持有843,738枚比特币，持仓平均成本约75,700美元，总收购成本约639亿美元。然而公司并未如过往周报中那样宣布新的比特币购买，转而宣布计划以约13.8亿美元现金回购面值约15亿美元的可转债。Saylor在社交媒体上直言：这周我们买的是债券，不是比特币。比特币从历史峰值126,173美元回落超过40%，Strategy股价较2025年高点下跌超过72%。未来几周内，公司还必须面对总值15亿美元的优先股股息支付义务。尽管Saylor坚称比特币超越黄金的长期信念未动摇，但在Polymarket预测市场上，Strategy在2026年底前是否会出售比特币的YES概率已升至85.5%，远超月前的70%水平。10x
Research分析师近期发出警告称，若Strategy被迫出售比特币以满足股息义务，作为市场上最重要的公共买家之一的退出，可能进一步削弱来自企业巨头的需求。矿工抛售叠加需求萎缩：供给端的双重重压ETF资金外流之外，比特币市场的供给侧同样释放出强烈信号。据CryptoQuant数据显示，5月18日矿工向币安转入约21,000枚比特币，这是自2月5日以来矿工向币安的流入量第二次突破20,000枚大关。CryptoQuant分析师指出，这一通常预示着潜在抛售活动即将到来的信号，在当前的紧张市场环境中进一步放大了供应端压力。与此同时，现货市场的需求正在同步萎缩。主要交易所的比特币现货成交量已较7日均值下降15%。衍生品市场的未平仓合约虽在近期有所增加至约285亿美元，但资金费率转为负值至-0.005%，表明衍生品交易者的空头倾向正在增强。更引人担忧的是，CryptoQuant测
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