杨骥中信建投证券杨骥：消费板块边际改善显著白酒或迎十年一遇周期大底□ 当前行业见底的信号十分明确。数据显示，2026年一季度，板块营业收入同比微降0.66%，归母净利润同比小幅下滑1.75%，整体降幅较2025年显著收窄，行业呈现筑底企稳态势□ 目前行业“一路向C(直面终端者)”，酒企正从传统经销模式加速转向直面者的C端模式，品牌与用户黏性显著增强，盈利稳定性提升□ 乳制品的原奶、农业的牛和猪、糖蜜成本等，都在逐步筑底中近日，食饮行业首席分析师杨骥在“上证.首席讲坛”发表演讲并接受上海证券报记者专访时表示，2026年板块正迎来边际改善。面对食饮新浪潮，行业呈现出零售渠道变革、大众品供给端创新、“一路向C”三大特征。当下应该跳出传统的经济和地产需求研究框架，通过创新性提供优质供给、发掘新需求，或依托新渠道创造市场新增量。当前，零售渠道的深刻变革正在重构行业的上下游结构与价值链，相关板块蕴含的投资机会值得关注。国内高端消费已率先复苏杨骥表示，近期板块边际改善信号正逐步显现，板块行情有望步入稳步上行通道。在政策层面，杨骥认为，今年全国两会释放了提振的强烈信号。在政策引导下，国内市场有望从单纯的规模扩张，转向结构优化的全面升级。宏观环境方面，杨骥表示，传统制造龙头的走势主要跟随行业波动。当前市场“供强需弱”特征明显：一方面，PPI先于CPI迎来显著上行，反映出供给端持续恢复；另一方面，今年4月社会品零售总额数据仍显疲软，表明终端需求尚未跟上。他预计，在政策牵引下，未来“供强需弱”格局有望重回均衡，带动顺板块向上修复。与此同时，国内高端复苏的积极信号值得关注。数据显示，自2025年三季度以来，国际奢侈品品牌在大中华区的业绩已开始回升，国内高端商场经营数据趋于平稳，部分高端商业地产也呈现结构性回暖。杨骥分析认为，高端者在财富增加后，其复苏节奏往往先于其他群体，这种率先复苏为整体板块提供了积极的前瞻信号。目前，机构虽然在板块的整体持仓比例并不高，但对传统和新的关注度明显上升。白酒行业即将迎来向上拐点杨骥介绍，股价的走势往往是经济、行业、库存、产品与企业家这五大共振的结果。基于这一分析框架，他明确判断，当前行业正迎来十年一遇的底部布局机会。杨骥表示，当前行业见底的信号十分明确。从行业趋势来看，企业业绩普遍承压，龙头企业出现单季下滑，部分经销商的拿货价已跌破成本线，部分企业主动降价，
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