。2025年12月26日，全资子公司英大证券拟将其持有的英大期货100%股权转让给集团资本有限责任公司，转让期货业务有利于公司聚焦主营业务，优化业务结构，增加现金流，集中资源进一步提升核心竞争力。 风险提示 公司金融业务占比较高，容易受到资本市场波动影响。信托、证券行业竞争加剧。 晨光股份 大额回购彰显长期信心，科力普分拆、主业扩圈、出海驱动成长 5月28日，发布回购股份公告，拟使用5-10亿元公司自有资金以集中竞价方式回购股份，不超过人民币35元/股(含)，回购期限不超过12个月，回购股份占总股本比例1.55%~3.10%。 经营分析 本次回购规模高，彰显公司对持续发展的信心。本次回购金额5–10亿元，回购股份占总股本比例1.55%~3.10%，超过此前回购比例，充分彰显公司对持续稳定发展的信心和对长期价值的认可。此前，22年10月/24年8月拟回购金额均为1.5亿-3亿元，实际回购金额均为约1.5亿元，占总股本比例0.31%/0.56%。此次回购配合高分红政策(25年合计分红占归母净利润73.62%)，充分释放了管理层对业务的长期信心。 长期信心来自科力普分拆&主业扩圈&出海成长性： 1)科力普拟分拆上市，利于市值重估与资源优化。4月28日科力普递交招股书，其为办公&MRO集采龙头之一，26Q1收入31亿元，同比+11%，独立上市有利于为其提供匹配其业务属性的融资渠道与估值环境，同时使晨光聚焦高毛利主业，优化资源配置。 2)小文具到大文具再到大文创，有望不断破圈，Q1毛利率边际改善。传统业务有望从小文具到大文具再到大文创，扩品类、扩赛道，带动国内客群与ASP破圈抵御K12人口下滑，强功能+IP赋能下26Q1书写工具/学生文具/办公文具/其他产品毛利率分别+2.92%/+0.72%/+0.05%/+1.82%，边际改善；九木杂物社作为品牌与产品升级的桥头堡，26Q1增长亮眼，营收4.5亿元，同比+16.11%，全年保持100家以上的开店计划，远期文创与潮玩空间广阔。 3)出海仍大有可为，成长性值得期待。23/24/25年海外收入8.5/10.4/11亿元，同比+21.6%/+21.6%/+6%，海外业务成长性仍值得期待，看好后续公司逐步通过差异化设计和本土化营销渗透当地市场，缩小与海外头部品牌之间的差距。 盈利预测 考虑到公司渠道护城河深厚
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