rdquo;，不是“吸血逻辑”。科技成长仍是当前核心主线，但科技成长内部的审美升级，市场需要重新筛选真正能够承接估值和盈利的资产

  后市方向，主线仍然是科技成长，但不是简单追高景气，而是沿着“二次点火”方向做结构升级。(1)国产算力。算力主线没有结束，但内部要更加重视国产算力，核心是产业趋势、国产替代和订单斜率改善共振。(2)AI电力资本开支链。AI景气正在沿着“算力—电力—资源”外溢，重点关注电力设备、电力运营商，以及部分能源金属。(3)应用入口资产。AI下半场要重视互联网平台等入口资产，未来可能承接用户、场景、流量和商业化。(4)部分周期和消费。存在点状“二次点火”机会，但还不是全面主线。尤其消费已有初步复苏迹象，但强右侧机会尚未到来。

  风险提示：宏观政策超预期变动；地缘风险超预期升级；历史不代表未来。

  兴业证券：AI渗透率——把握行情“位置感”的关键指标

  配置上，在AI行情分子端景气共识愈发凝聚、而分母端拥挤度、流动性等压力整体可控的当下，我们当前更建议坚守景气确定性强的方向，以及围绕主线内部轮动扩散进行布局，而非通过降低仓位或系统性“高切低”作应对。

  继续建议三条应对思路：1)以长打短，继续坚守AI内部景气最具确定性的方向；2)强势主线作轮动扩散，以我们持续跟踪的“拥挤度+海外映射+投资者调研”为核心抓手，围绕AI内部挖掘细分机会；3)AI之外，出海链尤其是新能源、高端制造是另一条值得关注的主线方向。

  具体方向上，核心结论：

  1、对于“光”为代表的北美算力链需要再一次提高重视。我们在5.26四个维度再看“光”中，综合龙头比价、拥挤度、日历效应、估值性价比四个维度，前瞻提示“光”、北美算力链的机会。一方面6月之后景气投资有效性再度提升，这些景气共识度高的品种有望再次凝聚市场共识；另一方面经历前期向国产算力的扩散后，北美算力链的龙头比价、拥挤度等指标再度回落至低位，当前兼具胜率与赔率。

  2、对于国产半导
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