分化。市场从普涨切换为结构性行情，核心主线共识逐步形成。资金开始向少数行业或风格倾斜。阶段三：极致抱团。核心主线共识被强化后，资金拥挤度加速上升。阶段四：低位补涨。抱团板块超额收益趋于极限后，资金开始向前期滞涨板块溢出。两轮牛市终结均伴随外部扰动(2018年全球通胀与流动性紧缩预期、2021年利率上行)，但核心原因在于前期积累的巨量涨幅与内部资金结构的过度拥挤，使上涨基础本就脆弱。上周五市场出现风格反转，但抱团趋势是否结束仍待观察。若资金出现快速扩散，则仍需注意风险。

  三、投资建议

  指数6月中旬仍有望冲击前高甚至创出新高，但其间轮动加速、赚钱效应明显减弱，属于典型的"鱼尾行情"。一方面，监管与流动性边际收紧，市场不具备全面主升的条件；另一方面，当前重大IPO尚未落地，市场出现较大风险的概率有限。外部变量方面，美伊协议可能较快达成框架性共识，但霍尔木兹海峡的实质性开放节奏大概率比市场预期的更慢。关注：

  一是科技板块中与IPO巨头产业链关联度较高的存储、机器人方向，受益于6月IPO密集期的催化。

  二是厄尔尼诺+AI用电+安监收紧三重催化，煤炭/电力迎来旺季窗口。

  三是全球能源供给扰动趋势下，我国新能源/电池/电力设备季景气度有望回升。

  风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。

  方正证券：赚钱效应有望改善

  1、市场回顾：上周(2026/5/25-2026/5/29)，市场震荡下挫，万得全A全周收跌1.72%，上证指数-1.08%，创业板指+2.52%，全市场周度日均成交额增加约1690亿元至3.22万亿元，交投活跃度小幅上升。行业方面，煤炭、公用事业、通信领涨，涨幅分别为6.66%、6.58%、5.56%，计算机、国防军工、基础化工领跌，涨跌幅分别为-7.56%、-6.41%、-5.96%，题材方面，MLCC、算力链等概念较活跃。具体来看，上周前半周在华为“韬定律”及AI链产业催化等带动下，半导体、光通信板块相继领涨，结构分化仍明显。盘中尽管波动较大，但调整后随着资金进场，尾盘基本都“收复失地”，交易层面来看拥挤筹码的消化并不充分，但上周五资金进一步做“高低切&rdqu
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