发布研报称，中药行业短期基数压力有望缓解，企业积极推进渠道改革及提质增效，渠道调整加速出清，业绩同环比均有望改善。长期建议关注基药目录等政策催化及行业转型升级进展。行业产能有望逐步出清，企业转型有望带来特色机会，弱化业绩性。血制品行业关注“十五五”浆站建设规划及行业并购整合进展，期待后续需求端复苏及新品研发。疫苗行业关注重磅产品销售改善情况、创新管线研发进展及行业并购整合进展。医药零售行业后续业绩拐点和估值拐点明显，关注后续多元催化。行业收入端稳健向好，回款政策成效陆续体现，持续看好大型央国企及具备经营改善预期的标的。中信建投主要观点如下：行业迎来改善趋势，创新相关板块表现更为明显2025年，医药行业全板块营业收入同比下降0.56%，相比25Q1-Q3降幅有所收窄;2026年Q1，医药行业全板块营业收入同比增长2.16%，整体看，医药行业收入在2026年一季度迎来改善趋势。2025年，医药行业全板块扣非归母净利润同比下降18.91%。2026年Q1，医药行业全板块扣非归母净利润同比增长2.69%，扣非归母净利润呈现改善趋势。2026年Q1，生物制药上游、CRO/CMO、、、家用器械、高值耗材板块呈现收入和扣非归母净利润的双重增长，其中CRO/CMO增长最为明显。全球视角：创新价值凸显，中国力量加速渗透具有“创新升级+供应链韧性”优势，2025年海外授权首付款大幅超去年全年，器械也在积极探索出海路径。美国主导早期研发与高端定价，但跨国药企专利悬崖下需求旺盛，中国资产全球性价比凸显，内外协同空间广阔。国内的价值重塑：聚焦高质量发展，筑牢创新与合规根基。①政策：聚焦高质量发展，集采优化、多元化支付、价改推进;②制药链：进入商业化放量期，关注供应链安全;③器械：国产替代向中高端延伸，看好出海、新科技(AI、)及并购整合等新技术落地;④跟踪中药、、等行业触底回升与转型升级的机会。出海的价值重塑：多维突破，构建全球化新格局。①：BD常态化，迈入国际化2.0时代;②产业链：国内和海外需求回暖;③：化解短期扰动，向特色/CDMO转型;④器械：开拓海外市场，创新器械自主销售与BD并行;⑤血制品/疫苗：静丙海外注册、疫苗出海模式多元。存量压力逐步出清，行业整体重回增长。创新企业通过差异化突围，全球化价值兑现兑现。展望2026年下半年，该行看好：创新主线：国家政策鼓励行业创新;同时建议积
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