发布研报称，电动化转型将沿先中南半岛、后马来群岛的路径逐步扩散。多重边际变化共振，2026年是关键转折年。电动新国标磨合期已过，预计26Q2起利润率环比改善;全球油价高企背景下海外催化密集，板块估值处于较低历史分位数，建议逢低布局。国产龙头核心跟踪海外放量与盈亏平衡进度及内销修复力度。主要观点如下：能源困局催生东南亚交通电气化刚需，2026年油价高企加速转型节奏东南亚石油自给能力普遍较弱、储备远低于国际标准，油价波动直接冲击国民经济，2026年地缘冲突再度激化了这一结构性矛盾，各国借鉴中国经验加速推进电气化转型。但受地理条件制约，各国电气化进度将呈现分化：中南半岛以平原为主、电网稳定，泰国SAIFI已接近国内一二线城市水平，越南、泰国人均发电量接近中国2010年水平，具备交通电气化的基础条件;马来群岛则进度相对滞后，因此我们判断电动化转型将沿先中南半岛、后马来群岛的路径逐步扩散。东南亚是2.1亿油摩存量大市场，中国电动两轮企业有电动化和份额提升的双重红利东盟六国燃油摩托车保有量超2.1亿辆，是全球密度最高的市场之一;当前油摩市场头部集中度较高，但电动份额高度分散——VinFast依托政策占据本土市场、传统油摩企业跨界参与、中国龙头市占率仍低。随着雅迪爱玛等国内头部企业加大海外布局力度，凭借三电垂直整合的成本优势与规模效应，有望获得电动化渗透率提升与份额集中的双重红利。根据我们测算，远期基于人口聚集区计算的保有量可达9000万辆以上，按照单车价值4000元、5年更换计算，最终阶段的市场规模约为754亿元人民币/年;假设净利率8%/11%/13%(分别与国内持平/+3pct/+5pct)，对应的净利润为60/83/98亿元人民币/年。多重边际变化共振，2026年是关键转折年一是产能落地：雅迪、爱玛东南亚工厂集中投产，从整车和散件出口模式逐渐切换为本地生产，大幅节省关税成本;二是政策催化：越南河内将于2026年7月推出城区禁燃油摩托车政策，后续将分阶段向外环扩展;三是产品迭代：国内高速电摩赛道快速升级，高端配置加速下放至主流价位段;四是供应链配套：上游电池、电机等核心零部件企业跟随整车龙头赴东南亚布局量产，推动整车成本持续压缩。龙头内销筑底已过，海外产能爬坡打开新增长曲线雅迪：内销新国标切换承压已过，Q2预计环比修复，叠加H2低基数，同比改善确定性较高;海外方面，东南亚需
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