此外，客户集中度方面的数据或许会进一步引起监管注意。招股书披露，2023年—2025年，公司前五大客户收入占比分别为79.75%、74.95%和92.33%，呈现逐年上升的态势。其中，2025年超九成收入来自前五大客户，客户依赖程度极高。对此，解释称，受行业管制政策、资金及终端应用场景等因素限制，国内卫星制造行业下游客户主要为卫星星座运营商和科研院所，客户整体呈相对集中的特点。业内人士分析，如此高度集中的客户结构，叠加军采资格暂停的不确定性，可能对公司的在手订单履行及未来业务获取能力构成考验。经营性现金流持续为负资料显示，成立于2017年，聚焦卫星整星及部组件的研发、制造以及相关技术服务。截至2026年5月，公司已累计发射32颗卫星，涵盖遥感、通信、导航增强等多个领域。公司拥有经国家发改委核准、规划卫星112颗的“泰景星座”和年产能150颗卫星的无锡卫星智能化产线。从财务表现来看，营收增长较为迅速。报告期，其营业收入分别为5108.40万元、4000.78万元和3.85亿元，其中2025年同比增长约861%。作为仍处于投入期的企业，尚未实现盈利。报告期，公司的归母净利润分别亏损6亿元、3.12亿元和1.81亿元，累计亏损10.93亿元。公司在招股书中解释称，主要由于中国起步较晚，商业化卫星订单尚未形成规模，同时卫星制造属于技术和资金密集型行业，需保持持续的研发和资产投入。从毛利率表现来看，2023年，综合毛利率低至-108.30%，2024年为-68.59%，至2025年才由负转正至11.87%。虽然毛利率改善，但11.87%的毛利率仍显著低于行业均值27.72%。持续亏损，公司资金链承压。2023年—2025年，经营活动产生的现金流量净额依次为-2.10亿元、-3.76亿元、-1.89亿元，三年累计净流出7.75亿元。2025年公司营收大幅冲高，经营性现金流依旧为负。核心原因在于卫星制造项目长、前期垫资规模大，叠加下游国资客户回款漫长、审价付款模式特殊，导致公司营收变现能力弱、资金长期被占用，造血能力缺失。值得注意的是，在IPO前夕，发生了股权变动。2026年1月，公司实际控制人高恩宇及其一致行动人孔令波、郇一恒，连同三个员工持股平台，向转让共计11.8839万股股份，转让单价达134.64元/股，据此计算公司当时估值约为100亿元。高恩宇个人通过本次转让直接套现
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