织管理更加职业化，新品及新品牌加速放量下新的增长势能正在蓄力释放，以及未来内生外延持续开拓新增曲线，公司有望逐渐步入新的高质量成长节点，而当前估值以及股价已经处于历史和板块的较低位置，综合绝对及相对估值，我们给予公司2026年PE为17-19x，对应市值为294.5-329.1亿元，股价为74.2-82.9元/股。  风险提示：宏观经济波动反复影响终端需求，品牌新品推出不及预期，竞争加剧影响企业盈利能力等。新乳业广发证券——从功能性酸奶看新乳业成长动能核心观点：  参考日本，国内功能性酸奶正处上升趋势，发展空间可观。近年来低温乳品持续增长，低温鲜奶同质化较为明显，低温酸奶业务更考验乳企的产品创新能力。疫后大众健康意识提升，功能性低温酸奶快速发展，而功能性主要体现在代餐化和菌种升级，发展趋势类似1990年后的日本酸奶创新百花齐放的时代，1990-2000年虽然日本经济低靡，但日本户均酸奶消费支出十年增长71%。参考日本，功能性酸奶有助于消费者形成日常饮用酸奶的习惯，饮用频次有明显提升，我们预计国内酸奶的代餐化将呈现相似趋势，估计未来国内代餐化酸奶规模有望达到288亿元，对应中长期中国低温酸奶市场有50%以上的增长空间。  产品创新能力强，新乳业低温酸奶增长有望持续优于行业大盘。2025年新乳业打造朝日唯品芭乐酸奶、活润轻食杯/瓶等多个爆款，2025年低温特色酸奶增长超30%，反映了公司的前瞻市场洞察能力以及底层研发创新能力。在激烈的竞争中，公司秉持“快半步”的产品创新理念，保持每年新品收入占比双位数以上，我们认为在国内功能性酸奶发展趋势下，公司能力突出，公司低温酸奶业务有望持续跑赢行业大盘。  低温占比持续提升，盈利能力不断增强。近年来，得益于公司低温产品占比的不断提升以及原奶成本红利，公司盈利能力提升。展望未来，国内奶价逐步呈现企稳态势，对于新乳业而言，我们认为，基于公司“八鲜”能力及产品创新能力，低温产品将持续推动公司盈利能力的提升。  盈利预测与投资建议。我们预计2026-2028年新乳业归母净利润分别为8.84/10.30/11.89亿元，同比分别+20.9%/+16.5%/+15.4%，对应PE估值18/16/14倍，参考可比公司估值，给予2026年20xPE估值，对应合理价值20.54元/股，维持“买入”评级。  风险提示。食品安全风险、原奶成本波动风险、
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