负增长，上一次恰好为2025年7月——也就是上文所述的单月新增第二高纪录的月份。从银行实操压力来看，一季度信贷“开门红”消耗了大量项目储备，叠加一季度投放的短期贷款在4月集中到期，银行信贷规模自然面临增长压力。同时，据本报记者了解，部分地区的股份行4月收到监管分支机构窗口指导，引导当月信贷规模总量较上月保持平稳。多重压力叠加下，无风险、低风险、可快速落地的票据业务，成为银行对冲信贷缺口、稳定规模指标的最优选择，最终催生了远超往年的天量增量。零利率行情背后：银行“抢票”从4月天量增量到5月短期票据逼近零利率，本轮票据行情持续极致化。想要厘清量价联动逻辑，首先需要明白，一张票据是如何诞生、如何运行的。完整的票据业务链条分为表外、表内两个阶段。第一，表外开票阶段。企业上游采购无法即时全款支付时，可向银行申请开立银行承兑汇票。银行核验真实贸易背景并完成承兑后，票据具备银行信用背书，成为下游企业的合法债权凭证。企业若无需即时变现，可持有票据至到期兑付，此时票据属于“未贴现银行承兑汇票”，归为表外融资，仅计入社融，不纳入银行贷款规模。第二，表内贴现阶段。若持票企业急需回笼资金，可将未到期票据向银行申请贴现，银行扣除利息后兑付现金。贴现完成后，票据转入银行表内资产，纳入“票据融资”统计，同时计入新增人民币贷款和社融数据，这是银行填充信贷额度的核心方式。除此之外，银行还可通过同业转贴现市场，从其他金融机构买入票据，调整票据资产结构或释放信贷额度。因此，在4月全市场银行集中补量的背景下，票据市场标的有限、银行收票需求大幅攀升，票据成为阶段性稀缺资源，银行抢票需求持续高涨，直接压低票据利率，形成典型的“天量增量、价格暴跌”的极致反向量价行情。时间维度上，本轮票据降息行情始于4月，5月持续发酵、走向极致。据普兰金服数据，2026年4月票据直贴市场开启深度降息通道：6M（6个月期）国股、城商票据利率月内波动幅度达35BP，最低触及0.67%；3M（3个月期）票据利率波动更为剧烈，月内波动超70BP，国股票据利率最低跌至0.50%。时至5月末，1M（1个月期）国股银票转贴现利率下探至0.01%，近乎零利率；且大幅低于3个月、6个月期票据利率，这也是银行月末集中抢短期票据冲量的结果。兴业证券首席经济学家刘郁近期在研报中提到，从近期票据的量价表现来看，与4月情形相似，临近月末1个月期票据利率重回
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