自2023年《上市公司监管指引第3号》修订至今，A股上市公司的分红热情持续升温，分红生态也发生了显著变化。Wind数据显示，2025年A股上市公司现金分红合计超过2.42万亿元。从“铁公鸡”扎堆到“真金白银”一堆，常态化分红机制渐成气候。不过，盛象之下，仍有隐忧。记者统计发现，2025年宣告分红的A股上市公司中，有的公司分红后现金无法覆盖短期有息债务，有的公司实际上则是盈利下滑甚至亏损状态下分红。多位受访专家指出，下一步，落实分红制度的关键在于从“是否分红”转向“如何高质量分红”，通过量化门槛、信息披露和治理制衡，让上市公司的分红真正建立在可持续盈利和可行的现金流之上。这既是保护投资者利益所在，也是资本市场走向成熟的必然。高分红热潮背后有隐忧近年来，监管层持续倡导提升股东回报水平，A股上市公司分红总额连年攀升，常态化高分红机制渐入佳境。值得注意的是，少数公司不按常规出牌，推出了引人注目也引发市场警觉的异常分红举措。记者据Wind数据统计发现，一些上市公司分红比例连续多年畸高，但公司盈利能力下滑甚至亏损，存在连续大额动用以前年度留存利润的嫌疑，具有“透支式分红”的特点。数据显示，截至5月28日，有502家上市公司2025年度现金分红比例超过80%，其中逾100%的有223家。在这502家上市公司样本中，有87家公司2025年归母净利润同比“腰斩”以上。拉长时间来看，有126家上市公司连续3年现金分红比例超过80%，其中14家公司的归母净利润连续3年下滑，显示其分红动作与盈利能力有了较大的背离。另一可参考的维度是现金流，共有258家上市公司“分红总额与经营活动产生的现金流量净额之比”大于1，意味着这些公司分红超出当年经营赚到的现金。如何从财务上界定异常分红？北京大学汇丰商学院金融学助理教授王小愚提出三个原则：一是可持续性，即分红是否来自可持续的经营现金流；二是可承受性，即企业满足正常投资与偿债后是否仍有余力；三是可解释性，即分红决策能否用非关联利益驱动的逻辑来解释。在“透支式分红”的量化指标上，她表示，若上市公司分红支付率长期大于80%，则需重点关注，达到或超过100%基本可定性为透支。比“透支式分红”更隐蔽的，是“庞氏分红”。全国政协委员、中泰证券总经理冯艺东指出，这会侵害债权人利益，长期削弱公司的持续经营能力。他以“
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