近期，A股上市公司股东会密集召开。记者梳理发现，中小股东积极行使投票权，在薪酬、关联交易等事项上频频说“不”，个别议案反对票占比甚至突破90%。这打破了过往“高票通过”的固有格局，标志着中小股东从沉默走向制衡。受访人士指出，中小股东敢于说“不”，不是资本市场的“对立乱象”，而是市场化治理走向成熟的重要标志。薪酬、关联交易遭否决记者梳理近期股东会决议公告发现，薪酬议案成为被否的“重灾区”。在亚太药业日前召开的股东会上，《关于公司董事2025年度薪酬情况及2026年度薪酬方案的议案》因遭到中小股东的强烈反对而被否决。公告显示，在关联股东回避表决后，该议案经出席股东会的中小股东表决，反对率高达92.74%。同步被否的还有公司关联交易议案。无独有偶。奥精医疗2025年年度股东会上，关于确认董事薪酬方案及购买董高责任险的两项议案均遭到中小股东否决，反对票数达到80万票，占比超过80%。此外，淳中科技、贝瑞基因、经纬辉开等多家公司薪酬方案，均因为同意票数占比未过半，未能通过股东会审议。公司关联交易领域，铜陵有色2025年度股东会《关于2026年度金融类日常关联交易预计的议案》被否决，反对票占比高达79.09%。康德莱一项日常关联交易议案也被否决，随后公司再次提请股东会审议该关联交易议案。部分公司的资本运作方案也遭到中小股东反对。中金岭南的定向增发延期议案，因未能获得出席股东会股东的三分之二以上通过，公司终止了本次发行事项。华南某券商一名资深投行人士对记者表示，只要议案利好上市公司发展、业绩、分红、回购及股价，中小股东通常不会反对。该机制为中小股东与大股东、股东与管理层搭建了合理的博弈平台，叠加委托投票、代理诉讼、累计投票制等既有法规对中小股东的保护，能切实发挥保障作用，也是监管法制完善、中小股东成熟度提升的双重体现。复旦大学管理学院副教授唐跃军对记者表示，大部分中小股东否决上市公司相关议案是理性的风险规避。中小股东基于标的资产实际业绩变化作出否决，正是回归理性判断利益得失的体现。多因素推动 中小股东“用手投票”从近期被否案例来看，公司经营业绩疲软、股价持续低迷是点燃投资者不满的导火索，而关联股东回避表决、中小股东股权意识觉醒、上市公司股权结构分散、机构投资者积极赋能，则是中小股东得以占据话语权的关键所在。比如，科创板上市的奥精医
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