税调整方案。其中，将农机、电网配套等部分含铜设备的关税由25%下调至15%，优惠政策持续至2027年年底。预计美国商务部向白宫提交的评估报告仍将沿用此前建议，即自2027年起对进口阴极铜加征15%的额外关税，并于2028年进一步提升至30%。在政策预期推动下，全球铜的贸易流向已提前发生变化。顾冯达表示，5月以来，COMEX与LME铜的价差持续维持在400美元/吨以上，套利窗口打开，促使全球铜资源持续流向美国市场，形成明显的虹吸效应。虽然当前铜的全球显性库存总量并不紧张，但区域间库存分布失衡的问题突出，美国持续吸纳海外铜资源，对外盘铜价形成直接支撑。王伟伟认为，若未来美国落实阴极铜进口关税政策，将显著提高美国精炼铜的进口成本，并推动全球阴极铜贸易格局重构，进而影响全球铜产业链。除了宏观因素外，铜矿供应持续偏紧也是支撑本轮铜价上涨的核心因素。顾冯达表示，当前全球铜矿供给正面临结构性收缩压力。国际铜业研究组织发布的数据显示，今年一季度全球传统铜精矿产量同比下降1.1%，虽然湿法铜产量有所增长，但仅能部分对冲原生矿供给下滑带来的影响。市场消息显示，韦丹塔资源公司旗下孔科拉铜业（KCM）周二表示，已启动对其位于赞比亚的Nchanga冶炼厂为期60天的停产检修计划。据赞比亚矿业部数据，该公司2025年的铜产量为80215吨。市场人士认为，在中东冲突导致全球硫酸（铜和钴加工的关键原料）供应受阻的背景下，Nchanga冶炼厂停产可能进一步使铜和硫酸的产出收紧。据悉，目前铜精矿现货TC已降至-108美元/干吨附近，持续处于深度负值区间。对此，顾冯达认为，这意味着矿端供给紧张的影响正在向冶炼环节传导，市场对未来原料供应的担忧进一步加剧。至于需求情况，顾冯达表示，当前资本市场对人工智能产业链的关注度依然较高。随着数据中心、电力基础设施及算力网络建设持续推进，铜作为关键的导电材料，其需求增长预期十分乐观。展望后市，顾冯达认为，在矿端供应偏紧的背景下，AI产业带来的新增需求与铜资源供给约束形成明显错配，将进一步放大市场对中长期供需缺口的担忧，从而推动铜价中枢上移。



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