发布研报称，1Q26业绩扰动落地，2Q26业绩边际改善有望驱动估值修复。市场对1Q26业绩担忧压制基本解除，2Q26在权益上行、利率企稳、负债端延续高景气、利润和投资低基数等背景下，险企估值有望修复;中长期看利差损风险缓解、投资收益率持续超越EV假设、市场慢牛格局延续、人民币升值趋势延续，险企股价修复至前高空间充足。主要观点如下：短期板块估值回落受基本面和资金面的双重扰动权益震荡拖累险企业绩。4Q25-1Q26受市场震荡影响，险企利润波动率加大，同比增速承压回落;市场高度关注险企基本面表现，利润承压进一步拖累股价表现。资金风格变化下资金有所兑现。1Q26末主动权益重仓板块已经环比回落，近期板块股价继续下跌预计资金将进一步兑现;同时1Q26前十大股东亦有减持，板块受资金面扰动明显。短期看，2Q26权益回暖+筹码结构优化有望推动板块估值回暖险企权益弹性显著，市场高度关注短期业绩。2024-2025年保险股上涨基本与权益市场上涨一致。当前保险股持续增配权益资产，业绩弹性对权益敏感度显著提升，当市场上涨时，保险股利润有望超预期，进一步带动ROE和估值提升。2Q26低基数、险资持续入市下，利润增速有望超预期。1Q26市场回落但保险行业权益投资规模延续增长，股票/基金投资规模同环比延续增长，表明险资仍在入市。同时目前表现显著好于上年同期，如后续市场延续高位震荡，预计险企投资收益将显著改善，推动2Q26业绩同比高增。股价近期深度回调，但基本面表现稳健，股价和基本面错位。近期受基本面和资金面扰动影响，A股险企近期调整明显，部分公司股价已经回落到“924”前后，股价回落后性价比或显著提升;而上市险企NBV持续稳健增长，1Q26在高基数下延续增长，基本面与股价走势出现明显错位。中长期看，资产负债共振下的寿险行业趋势性行情或到来寿险行业将从“短期权益弹性”进入“中期价值回归”的估值修复区间。2024-2025年保险股上涨基本与权益市场上涨一致，主因保险股持续增配权益资产，业绩弹性对权益敏感度显著升高，当市场上涨时，保险股利润有望超预期，进一步带动ROE和估值提升。资负共振驱动长期价值修复。一是利差损压力担忧缓解、投资收益率持续超越EV假设值(4%)，板块估值压制因素解除;二是新单需求、NBV连年正增长，寿险CSM有望全面进入正增，使利润中枢上移。三是负债端质态持续改善，期交占比提升、银保
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