一局面的原因，一方面是4月份表观社零数据仅同比增长0.2%，另一方面是资金交易层面因素进一步强化了板块负面预期，形成负反馈。但若扣除家电、汽车、石油制品等耐用品后，4月份社零数据仍保持了3%的同比增速。国泰海通的研报指出，结合社零数据判断，虽然在春节之后，大众消费景气度从环比维度看边际回落，但改善势头仍较为确定，虽有波动但增速中枢仍有所抬升。从估值层面看，当前板块内较多优质公司估值已回落至较低区间，估值性价比和吸引力显著加强，底部价值日益凸显。华创证券也表达了同样的观点，从行业运行上看，大众品基本面已走出冬天。财务层面，从食品饮料板块上市公司一季报看，2026年一季度营收同比下降0.1%，增速较2025年四季度同比下降11.7%已有大幅回升；利润同比增长3.0%，增速较2025年四季度同比下降40.2%也有较大幅度回暖。2026年一季度，各子行业营收与利润增速基本均高于2025年四季度。对此，开源证券表示，这主要在于春节错期导致更多备货行为在2026年一季度发生。排除春节错期因素，多数子行业2025年四季度和2026年一季度合并营收增速均高于2025年三季度，表明行业整体还是延续了复苏势头。以食品饮料板块代表性的白酒行业为例，华创证券认为，4月以来白酒淡季动销符合预期地走弱，动销降幅拉大，但供给端酒企以淡季控货为主不再压货，渠道库存边际去化，价盘总体平稳。品牌端，贵州茅台回款发货正常，宣布提价后价盘平稳，5月—6月“i茅台”APP投放预计环比小幅增多；上半年五粮液预计回款进度过半，普五批价前期下跌后近期小幅回升。兴业证券认为，白酒行业基本面触底，报表加速出清。2025年二季度以来，受行业政策扰动，多数酒企报表端集中降速出清，业绩压力大幅释放，且下滑幅度大多超过渠道真实动销反馈，预计历史库存有所消化，报表和动销缺口逐步收窄。2026年一季度酒企报表延续下滑节奏，多数酒企业绩中枢下滑15%以上，而部分出清较早的酒企环比有所改善。预计2026年中秋国庆在上年同期低基数、需求边际改善下，动销有望同比实现正增长。行业调整期，投资者应优选动销有韧性、出清程度相对彻底、渠道质量相对较好的优质头部公司。开源证券则表示，白酒板块已接近周期底部，预计2026年二季度行业降幅收窄，下半年随着商务回暖、低基数共振有望实现增速转正，2026年全年复苏节奏应是前低后高。其建议布局强品牌、稳动销
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