、渠道健康的高端及次高端龙头，重点关注贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒等。中信建投分析，目前白酒行业“一路向C，直面终端消费者”。在行业深度调整后，白酒进入消费结构升级新阶段，消费场景从商务宴请转向居民家庭，深耕C端已成为行业共识。所以，在本轮调整期，酒企C端转型的成败将是其能否穿越周期的胜负手。除白酒外，啤酒品牌表现分化，6月步入旺季叠加四年一度的世界杯催化，动销有望环比提速，例如华润啤酒有望贡献业绩增量；青岛啤酒结构持续升级；重庆啤酒产品多元化创新进展突出。此外，乳业去化有望加速。多家龙头乳企4月—5月经营平稳，部分业绩实现正增长，新品新渠道开拓顺畅；且渠道库存较轻，经营维持良性，淡季不淡传递积极信号。现金储备充裕 股东回报加大白电龙头配置价值凸显[凭借自身盈利质量与现金流稳定性的持续改善，优质白电蓝筹具备了更强的利润分配能力；同时在行业存量竞争阶段，龙头公司对股东回报的重视程度不断提升，通过持续提升分红率来增强市场吸引力。]国泰海通数据显示，2025年四季度，家电板块的整体收入和归母净利润分别同比下降8%和26.8%；2026年一季度，整体收入同比未降，归母净利润同比下降5.3%。至于收入有韧性但利润承压的原因，主要系下游需求弱、原材料成本上涨压制盈利能力、竞争加剧以及汇率波动拖累等，其中白电业绩表现最为稳健。需要强调的是，由国补政策带来的景气错期正为白电投资提供击球区，当前白电板块股息率处于历史高位，配置价值显著凸显。从产业视角看，根据产业在线数据，今年6月家用空调总排产1515万台，同比排产下降26.2%，同比生产实绩下降19.3%。其中，内销排产936万台，同比排产下降31.5%，实绩下降24.0%。空调内销排产短期承压主要受前期政策透支需求、库存与成本压力的影响，厂商主动下调排产以适应市场。再看出口，家用空调排产579万台，同比排产下降15.7%，实绩下降20.8%。出口排产主要受地缘扰动、经济环境拖累，海外空调换新需求疲软。东方证券表示，厄尔尼诺带来的夏季高温预期有望成为后续终端需求修复的正向催化，预计空调全年排产节奏呈现前低后高走势。中信建投也指出，2025年行业表现前高后低导致2026年上半年经营高基数下承压，但也变相推升白电板块股息率升至近年高位。近年来，白电龙头企业分红率呈现出持续提升趋势，股东回报力度显著增强，分红比例普遍在50%以上，格力电器
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