。茅台批价亦在2021年三季度前后见顶，随后逐步回落，走势上与挖机更接近，而与高位PPI出现明显背离。这说明在供给冲击主导的环境下，PPI会“高估”宏观景气和需求强度，而挖机和茅台批价反而更真实地反映了实物需求和高端预期的边际变化。结论上，2021-2022年的经验提示：当PPI上行主要由供给端推动时，其对需求的指示意义会显著减弱，此时更应重视挖机等实物工作量指标以及茅台批价本身的拐点信号。飞天茅台批价的顶部出现在2021年9月(约3800元)，同样早于PPI的高点(2021年10月)，且批价回落的逻辑与挖机一致——均指向需求端的真实走弱，与供给侧因素驱动的PPI虚高形成显著背离。除了上述宏观数据，我们发现A股上市公司销售费用增速也是很好的前瞻指标，预计A股上市公司费用增速变化与茅台批价有极高关联度，预计可前瞻3-4个季度。聚饮需求：显著受益CPI和房地产价格CPI和房价共振向上阶段往往具有显著的超额收益。行业存在一定的性，本质原因在于的需求和宏观经济联系紧密，而产业链上的长鞭效应又在供给侧加剧了的波动，但长来看，板块在资本市场表现亮眼，2000年至今，指数年复合收益率为15.5%，大幅跑赢约11.1ppts。其中板块在2004~2007年，2009~2011年，2015~2020年这三个阶段出现显著超额收益，同期均出现CPI和全国房价的向上共振，2021年至今，CPI指数和全国房价出现明显承压，板块在资本市场表现较弱，已连续5年负收益且均跑输上涨指数。CPI和房价的走势，分别通过经济环境和居民财富两个关键渠道影响着的需求和价格。CPI是衡量居民端通胀的核心指标，温和的通胀环境通常意味着经济活跃、意愿强，不仅对需求有拉动作用，还为酒企提供了良好的提价窗口。市场在过去很长一段时间里扮演了“财富放大器”的角色，及相关产业链(如基建、、装修等)的繁荣，创造了大量的商务宴请、礼品馈赠等场景，同时当房价向上时，会对居民资产端产生“财富效应”，房价上涨带来的资产增值，会提升居民的信心和购买力，进而刺激包括高端在内的可选。2015~2020：板块累计上涨826%，累计上涨7%，受益经济快速发展和房价上涨带来的财富效应，升级趋势明显，板块超额收益显著。这段时期，居民在收入效应和财富效应的带动下明显升级，房价上涨带来的财富效应直接提升了居民的意愿和购买力，特别是高端价格波动与一二线城
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