虹吸港股资金，拖累港股整体估值修复。下半年港股有望重整旗鼓随着宏微观利空因素被市场充分计价，多家机构预计，下半年港股市场有望重整旗鼓。中信证券认为，下半年港股市场主要有三大看点：中美关系的改善、科技突破的延续、财富效应的回归。科技突破方面，中信证券预计，Token经济有望规模化落地，人形机器人产业化进程加速。Token作为AI产业核心价值基石与通用结算载体，消耗规模呈指数级增长。依托AI五层架构，Token经济形成完整产业闭环，契合杰文斯悖论，带动算力硬件、大模型、MaaS服务全产业链价值重估，具备长期投资价值。与此同时，全球人形机器人产业从技术验证迈入量产商业化阶段，中国凭借供应链与技术优势稳居领先地位，在政策、资本与生态多重驱动下，产业化进程有望持续提速。此外，中国居民地产的企稳以及权益市场财富效应的“回归”将助力下半年国内社零复苏。中信证券预计，下半年国内社零将逐步复苏，这也会进一步利好内需敏感性更高的港股。中金公司表示，港股指数上行动力短期弹性来自美债利率的下行，但长期空间还是要依靠盈利修复。在现有的政策组合和信用周期环境下，企业整体盈利难迎来大幅改善，2026年市场盈利预计温和增长3%—4%。南向资金净流入规模或超5000亿港元南向资金2025年创纪录流入后，今年以来的净流入速度有所放缓。数据显示，截至目前，南向资金年度净流入金额为2967.52亿港元，较去年同期6591.04亿港元流入规模明显缩水。对于今年以来南向资金流入放缓的原因，中金公司认为，港股赚钱效应走弱，缺少具备持续性的高景气赛道难以吸引去年大规模涌入的个人及交易型资金。同时，机构持续减配港股，去年三季度公募基金港股超配比例一度接近15%，目前已回落至5%—7%。此外，年内人民币持续走强，加剧跨市场资金跷跷板效应，降低了南向资金换汇布局港股的性价比。基准情境下，中金公司预计南向资金流入规模有限，预计全年南向资金累计流入规模在5500亿—6500亿港元。若后续国内政策发力、市场流动性预期改善，或是美联储加速降息推动人民币走强，叠加港股硬科技板块权重提升、产业结构持续优化，这种情况下，南向资金则有望迎来阶段性回流。中信证券也表示，因地缘避险需求，国内险资的避险操作导致南向资金流入显著放缓，特别是体现在ETF的资金流上。不过，中信证券预计，在基本面企稳与外部环境改善的预期下，港股性价比再次凸显，内外
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