：节奏与临界点市场情绪降温后，科技：国产链看长鑫上市、北美链看Anthropic的年度经常性收入；：供需双弱、上下游博弈激烈，破局点还靠美伊停战和海峡通航；金融：关键转折点是大资金的减持进程，指数走弱后卖压或减小；：CPI交易大概率滞后于PPI交易，而目前PPI交易受阻未完成。AI板块有其自身的运行节奏和逻辑，非AI板块也许存在资金面被虹吸的情况，但真正的启动并不依赖资金高切低，而是宏观叙事和市场环境转变后新买家入局。对市场而言，目前最大的挑战是霍尔木兹海峡短期通航的假设开始动摇，通胀和紧缩预期升温。不过，不少非AI个股，近期国内市场表现明显弱于海外市场对标龙头，国内明显提前定价了负面预期，美联储主席沃什上任后的首次美联储议息会议，负面叙事下的悲观情绪或迎来拐点。我们认为接下来海峡通航是“换副牌”的时刻，亦是非AI板块转机的临界点。华泰证券：港股或继续跑出相对收益海外层面，部分AI链公司业绩不及市场乐观预期，叠加美国5月非农大幅超预期推升美债收益率及加息预期，引发全球科技板块回撤、压制风险偏好。值得注意的是，尽管上周市场震荡加剧，港股已跑出相对超额，印证了均衡配置策略的有效性。当前情绪低位本身构成一定“安全垫”，相对其他市场的超额收益空间仍存。海外流动性风险显现的背景下，短期视角建议关注前期调整中沽空压力较重，同时盈利预期企稳的品种，如可选零售、传媒，以及高股息防御品种。对于AI硬件链，短期不具备强绝对收益和超额收益的条件，下一个关键窗口在7月的美股财报季，建议根据浮盈程度对应调整配置敞口，等待风险释放，波动率下降后的吸筹机会。中期视角，仍然建议均衡配置景气加速上行的、电新和机械，以及估值处于低位、业绩期后盈利预期企稳或上修、红利属性有所增强的食饮和者服务。招商证券：当前尚不到主线切换时点周五市场再次演绎“美元涨，其他一切资产都跌”的流动性冲击局面，AI方向领跌市场，导火索是5月非农超预期，使得市场开始正视美联储加息概率。我们认为这仅仅是一次流动性冲击，并非AI泡沫的破裂，但若市场风偏出现阶段性扰动，融资资金可能转为净流出，从而也会使得抱团的方向阶段性暂缓，增大短期波动。中期来看，当前尚不到市场风格或主线切换的时点，6月下旬随着市场逐渐进入中报交易窗口，业绩确定性强、景气度最高的科技有望继续占优。海外算力仍是短期弹性最强的方向。其产业逻辑来自北美云厂商资本开支延续、
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