短期维度，受益于算力（核心股）通胀，资本市场对AI产业不断自我强化的看多逻辑料难逆转，但AI产业当前进展较商业化已完全闭环的论调仍有明显距离，短期产业完美叙事源于多因素共同作用的结果，产业仍需发掘更多高价值的货币化场景，以匹配巨额CAPEX投入。美国长端债券收益率攀升，市场&产业层面极小的容错空间等，均意味着市场短期料将继续维持高波动状态，紧密关注AI投入、产出节奏阶段性不匹配风险极为必要，系列高频指标跟踪（token价格、债券CDS等）为当下权宜之计。事件背景：6月5日，美股科技股出现明显下跌，主要指数创下自去年贸易战解放日以来最差单日表现，其中标普500、纳斯达克指数、费城半导体（核心股）指数（SOX）日内分别下跌2.6%、4.2%、10.3%，我们判断，强劲的5月非农就业数据带来的货币政策预期调整，叠加市场此前拥挤的交易，以及SpaceX即将上市、博通财报、谷歌增发股票融资等，为短期市场剧烈调整的主要因素。美股科技股后续走势如何，AI泡沫破灭是否是大概率事件，AI叙事、宏观通胀压力、明星企业IPO带来的可能流动性挤压等将如何影响市场，均是当下我们需要着重思考、回答的问题。历史复盘：宏观预期变化显著影响美股半导体（核心股）硬件短期表现。我们复盘发现，自2024年至今，美股费城半导体（核心股）指数（SOX）出现过4次明显回调，单次持续时间较短（半个月~2个月之间），包括2024.04（-15.2%，跌幅）、2024.07（-31.1%）、2025.02（-49.1%）、2026.03（-18.6%），宏观预期变化均为主要触发因素，市场对应宏观层面的担忧依次为：经济滞胀、经济衰退、经济衰退、经济滞胀等。宏观、美股半导体硬件之间的逻辑传导，我们判断其中一种解释较为合理：自2023年以来，AI算力（核心股）为美股半导体硬件股价走势的核心驱动力，同时美股科技巨头为巨额AI算力投入的首要资金提供方（总量占比>50%），而当下AI仍处于早期发展阶段，科技巨头主要依赖于传统业务（互联网、软件等）为AI投资提供持续融资支持。简单而言，AI算力（也即美股半导体硬件）的景气度，既取决于AI产业本身技术&应用进展，亦需要稳定&理想的宏观环境作为支撑。近期强劲就业数据、中东冲突的焦灼局势等，亦在显著影响市场对FED货币政策预期，进而传导至
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