小，政策可能继续积极。一是短期外部风险仍可能较小：首先，短期美伊谈判仍可能达成一定的协议；其次，美国5月非农就业较好可能引发紧缩预期，叠加世界杯来临，短期市场情绪可能受到一定压制。二是短期政策可能继续积极。行业配置：短期均衡配置科技成长和部分低估值蓝筹等行业。（1）当前非银金融、食品饮料、美容护理等估值性价比较高。（2）短期建议继续逢低配置：一是政策和产业趋势向上的电子（半导体（核心股）、AI硬件）、通信（AI硬件）、电新（AI电力、锂电）、军工（核心股）（商业航天（核心股））、传媒（AI应用、游戏）、计算机（AI应用）、机器人、创新药、有色金属、化工等；二是券商、消费等基本面可能改善的低估值行业。风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。正文内容一、科技拥挤度偏高后会高低切吗？（一）复盘历史，TMT 拥挤度偏高后可能出现高低切复盘历史，TMT成交额占比历史分位数达到95%以上共有6次，分别是2019/10/4、2020/2/25、2023/4/12、2024/3/20、2025/3/18、2025/10/9，其后一个月多发生高低切，包括切换至其他（核心股）行业和科技行业内部切换，主要受基本面、产业趋势、盈利、估值和情绪等因素影响。1、TMT拥挤度偏高后可能切换至其他（核心股）行业复盘历史，TMT拥挤度偏高后可能切换至其他（核心股）行业，主要受产业趋势、盈利、政策、估值和情绪等影响。（1）TMT拥挤度偏高后可能切换到蓝筹行业：复盘历史，TMT成交额占比历史分位数达到95%以上后一个月内，6次中有5次出现了科技成长行业回调，有4次出现了蓝筹行业补涨。（2）拥挤度偏高时科技行业出现回调主要受产业趋势边际走弱、盈利增速回落、负面的政策或外部事件、前期涨幅过高、估值和情绪处于高位等因素影响。一是产业趋势边际走弱是科技成长行业回调的核心因素：如2020年3月疫情导致消费电子产业趋势走弱、2023年5月AI大模型进展缓慢导致电子和计算机产业趋势走弱、2024年4月大模型商业化落地缓慢以及AIGC 内容商业化较慢使得计算机和传媒（核心股）产业趋势走弱、2025年4月机器人（核心股）量产速度较慢使得机器人产业趋势走弱、2025年10月智能体等应用落地低于预期使得计算机产业趋势走弱。二是科技成长行业回调时，所在季度的业绩增速排名靠后：如2020/2/25电子
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