变化、核心人员流失等风险。 国信证券 2025年报及2026年一季报点评：经纪业务表现亮眼，资金类业务阶段性承压 事件：发布2025年报及2026年一季报，2025年分别实现营收及归母净利润241.43和110.73亿元，同比分别+28.2%和+34.8%；26Q1分别实现营收和归母净利润49.21和21.05亿元，同比分别-4.5%和-9.6%；2025年加权平均ROE同比+2.46pct至10.7%，26Q1加权平均ROE同比-0.43pct至1.8%；26Q1剔除客户资金后经营杠杆为3.30倍，较2026年初下降4.3%。收费类业务高增拉动营收，资金类业务阶段性承压拖累业绩。收入端，2025年公司实现收费类业务收入105.43亿元，同比+37.7%，资金类业务收入同比+21.3%至134.16亿元；26Q1公司分别实现收费类和资金类业务收入31.36和17.31亿元，同比+41.7%和-40.5%。支出端，公司2025年管理费用率同比-3.18pct至45.6%；26Q1管理费用率同比+0.78pct至44.5%。公司整体资产质量较为稳健。权益市场交投景气赋能经纪业务放量。收费类业务方面，2025年经纪、投行和资管净收入分别为86.52、9.00和6.27亿元，同比分别+55.1%、-11.8%和-23.5%；26Q1分别为27.45、1.56、1.11亿元，同比分别+47.5%、+36.1%和-29.9%。经纪业务方面，权益市场交投活跃的背景下，公司打造专业投顾团队和财富管理系列品牌，提供一站式财富管理服务，截至2025年经纪业务客户超2300万，同比+17%，托管资产超3.2万亿元，同比+30.5%；投行业务不断提升保荐承销服务能力，26Q1股权总承销规模为8.71亿元，债权总承销规模为500.95亿元；截至2025年，公司存量资管规模同比-14.4%至1239.42亿元，子公司鹏华基金公募基金规模同比+15%至10502亿元。业务放量，市场利率中枢下移增厚净息差。资金类业务方面，2025年公司利息净收入和投资业务收入分别为17.98和116.18亿元，同比分别+26.4%和+20.5%；26Q1分别为6.81和10.50亿元，同比分别+127.7%和-59.7%。利息净收入高增主要系利息收入增加，叠加市场利率中枢下移导致利息支出降低；26Q1融出资金同比
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