额约18.7亿元；同时，公司完成超15亿元的A股回购方案，回购股份已全部注销并减少公司注册资本。截至2026年5月31日，公司通过集中竞价方式累计回购B股11,321,120股，占B股比例约1.63%，占总股本约0.03%，支付金额约4,999万港元(不含交易费用)。投资建议我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入2259/2495/2757亿元，分别实现归母净利润82/120/164亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品推出不及预期风险。 悍高集团 期待26Q2销售旺季表现 公司发布26年一季报及25年年报26Q1公司营收7亿，同增13%，归母净利1.3亿，同增11%，扣非后归母净利1.2亿，同增6%。26Q1营收增速阶段性放缓，主要受两方面短期因素影响：一是春节假期复工复产时间与年度经销商会议召开时间较往年有所延后，渠道订货、备货节奏同步后置；二是家居五金行业具备明显季节性特征，一季度系销售淡季，受到下游家装、家具终端需求波动影响较大，属于阶段性、性波动。目前公司生产经营、订单排产、渠道拓展一切正常。公司26Q1毛利率36.23%，同增1.08pct。公司将持续夯实成本管控与市场化定价核心优势，不断依托产能释放、规模效应扩大、生产工艺优化及全链条精细化成本管控，稳定整体盈利水平。中长期来看，随着高附加值产品占比提升、核心部件自制比例提高以及新建产能逐步落地，公司盈利能力具备持续优化的基础与增长空间。公司26Q1经营性现金流波动具有季节性特征，主要受集中支付与备货节奏影响。26Q1公司集中支付供应商上年未支付的原材料款项、员工薪酬、各项税费及项目建设相关款项等，阶段性占用营运资金，导致现金流阶段性承压。随着26Q2进入销售旺季，公司订单与回款将同步改善，公司经营性现金流预计显著回升。2025年公司营收36亿，同增26%，归母净利7亿，同增32%；扣非后归母净利7亿，同增33%。线下经销渠道2025年营收19.28亿，占总53.64%。已建成覆盖全国、辐射全球的成熟经销网络，在规模持续扩张的同时，渠道质量显著提升。截至2025年底公司境内线下经销商数量为436家。线下直销渠道2025年营收2.67亿，占总7.43%。已成功进入、、、、青岛有屋、金牌厨柜、全友家私等多家头部企业供应链体系。电商渠道2025营
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