智能、卫浴、照明等板块，培育未来增长新曲线公司积极孵化并拓展、集成卫浴、柜类照明等新品类，持续拓宽业务边界。在领域，公司已成功将智能升降机、智能水槽等研发成果转化成市场产品，顺利完成了智能品类的初步布局。在卫浴空间方向，公司正通过整合卫浴五金、智能马桶、浴室柜、淋浴房等产品线，聚焦一体化卫浴解决方案，满足者对便捷、智能卫浴场景的核心需求。柜类照明业务则依托公司在渠道的协同优势，精准对接整体柜类产品需求，提供专业的光环境配套服务，实现品类协同发展。维持“买入”评级公司基础五金规模优势持续释放，积极培育未来成长曲线，我们预计2026-28年归母净利润分别为8.9/11.1/13.7亿元。风险提示：下游需求波动风险，行业竞争加剧，品类拓展不及预期，原材料价格波动等 洋河股份 几度浮沉，治理焕新再出发 投资要点：当前行业呈现3大核心特征。其一、从产业格局发展趋势看，“强者恒强”的品牌集中特征仍在继续。其二、从近两年的需求场景看，呈现“两端”更稳定的特征。其三、从近期公司应对看，龙头企业正积极进行供需、内在管理等调整。：几度浮沉。是中国绵柔型的开创者，曾经凭借优秀的产品创新、品牌创新、营销创新，从一个生存艰难的小酒厂，发展成为中国头部企业，是众多企业学习的榜样。但近些年，洋河也遇到了显而易见的一些挑战，业绩在衰退、份额被争夺，好在公司一直在努力调整，尤其去年换帅以来，更是呈现了务实向前的风貌。总体上看，我们将洋河过去的发展总结成三个核心阶段：2002-2012年——行业黄金十年，洋河发展亮眼、2013-2023年——行业V型发展，洋河则“前盛后困”、2024年至今——大力出清，换帅再出发。业绩点评：继续出清，良性调整再出发。根据公司最新发布的2025年年报数据，公司实现营业收入192.11亿元，同比-33.47%；实现归母净利润22.06亿元，同比-66.94%；分产品、分区域收入均同比下滑；销售毛利率略微下滑，营收规模下滑较多而部分费用刚性，各项费用率上行，经营活动产生的现金流净额为-7.63亿元，归母净利润率下探至11.48%。2026年一季度业绩继续调整，营收、归母净利润同比下滑，盈利端显现积极改善迹象，销售毛利率保持在75.42%的高位；市场端公司去库存明显，主导产品价盘稳步回升，经销商信心有所修复，调整已有成效。盈利预测与投资建议：我们预计公司2026-2028E归
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