竞争力，提振国内销量。同时，智能化大战略下，智驾转型坚定。腾势、仰望与方程豹车型储备丰富，加速布局高端市场。出海持续发力，海外渠道与车型矩阵将进一步完善。随着出海与高端化放量，盈利能力有望继续提升，维持“买入”评级。风险提示1、市场需求较弱导致销量低于预期；2、动力电池降本幅度不及预期。 海思科 动态跟踪报告：环泊酚赴美上市，小分子授权礼来 事件：原研出海，握手。6月1日，接连发布两则重磅公告：环泊酚获美国FDA批准上市，用于成人全身麻醉诱导；同日，与签署总金额最高达30.54亿美元的研发合作协议。环泊酚：中国首个走向国际的静脉麻醉原研。长期以来，静脉麻醉一直存在注射痛、呼吸抑制等临床痛点，是全球新药研发试图攻克的难题。环泊酚是中国首个自主研发、具有全球知识产权的1类静脉麻醉，解决了临床长期未被满足的需求，在保留快速起效、苏醒彻底等优势的同时，显著降低术中呼吸抑制及心血管副反应的发生率，并降低注射痛。环泊酚的研发历程可追溯至2012年，2020年在国内获批上市。此后，凭借扎实过硬的国内I-III期临床数据和澳洲早期数据，2021年获FDA批准开展临床试验，在美国免除I期和II期、直接进入关键III期，2024年完成全部临床研究，并在头对头标准治疗中获得优势结果。2025年7月，环泊酚上市申请获得FDA正式受理，近日获得FDA批准上市，有力印证了公司的研发和出海实力。公司也将以此次获批为契机，积极推动环泊酚在美国及其他地区的商业化，用中国造福更多全球患者。与达成首次合作，最高至30.54亿美元。根据协议，公司将与在多个疾病领域的新药研发开展战略合作。一方面，公司有权获得最高8700万美元的首付款和近期付款，最高29.67亿美元的后续里程碑付款，并有权根据产品未来净销售额获得分级销售提成，同时保留部分项目在中国大陆及港澳台地区的独家权利；另一方面，公司需依托小分子技术平台，负责选定的最多五个靶点的发现和早期研发。我们认为，与的首次合作充分表明公司小分子研发实力达到国内顶尖水平，借助强大的临床管理和商业化能力也将加速全球价值兑现。我们预测公司2026-2028年每股收益分别为0.54、0.76、0.92元，考虑到公司诸多管线仍处于临床阶段，因此采取DCF估值法，对应目标价为70.11元，维持给予“买入”评级。风险提示研发失败、商业化不及预期、市场竞争加剧、国内国外医保政策
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