信号。(2)结合市场因素来看，产业利益格局的变化形成了短期分歧，前期的资金集中、和结构性高估值的环节放大了短期波动。展望后续，本轮牛市的基础还在，DDM三要素没有系统性恶化。持续非理性抛售的概率较小，建议关注短期分歧下，AI硬件内部利益重分配带来的结构性机会。

  后市方向，主线仍然是科技成长，但不是简单追高景气，而是沿着“二次点火”方向做结构升级。(1)国产算力。算力主线没有结束，但内部要更加重视国产算力，核心是产业趋势、国产替代和订单斜率改善共振。(2)AI电力资本开支链。AI景气正在沿着“算力—电力—资源”外溢，重点关注电力设备、电力运营商，以及部分能源金属。(3)应用入口资产。AI下半场要重视互联网平台等入口资产，未来可能承接用户、场景、流量和商业化。(4)部分周期和消费。存在点状“二次点火”机会，但还不是全面主线。尤其消费已有初步复苏迹象，但强右侧机会尚未到来。

  方正证券：市场调整接近尾声

  市场走势研判：市场调整接近尾声，这一轮市场整体的回调是从5月中旬开始的，A股领先海外主要股指先行回调，核心原因是特朗普访华之后的情绪兑现，参考类似事件市场回调的时间和回调幅度，目前全A指数已完成大半。此外，科技的虹吸效应在逐步缓和，虽然市场高切低的尝试并未得到正反馈，但部分非AI板块，主要是HALO资产，开始出现较为持续的赚钱效应，这一部分资产能否扩散需要继续观察。总体上展望Q3行情依然偏乐观，调整或是较好的布局机会。节奏上来看，6月上旬美国CPI数据披露，SpaceX美股上市，中旬沃什FOMC会议逐步水落石出，如有扰动提供逢低布局的契机。

  配置策略建议：密切关注市场赚钱宽度的好转，AI主线精选结构，HALO资产将迎来柳暗花明时刻，具体而言，一是AI驱动下的科技成长，市场提前交易中报景气以及Q3潜在催化的方向，可以重点关注海外算力核心标的以及产业链设备、材料的细分方向，相对低位的AI应用处于左侧布局阶段。二是调整相对充分的HALO资产，等待美国CPI数据以及沃什对于美联储货币取向的表态，近期以煤炭为代表的泛能源表现较好，安全生产和天气因素推动煤价上涨，关注其对周期资源板块的带动效应，核心资源(有色金属+化工)目前处于左侧布局的阶段，等待6月
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