，跨界并购非同行业的资产，没有技术、渠道和供应链积累。并购交易的初衷是实现“1+1〉2”，但部分跨界并购很难实现协同性，容易产生“1+1“蹭热点、题材炒作”是跨界并购常被诟病的问题，王骥跃认为并购动机决定并购风险，跨界并购中如果是追求吸引投资者，并不是为了上市公司本身做大做强，双方谈崩了的概率也就会更高一些；另外，跨界还有个行业上互相熟悉和理解的过程，也就更容易产生冲突和矛盾。除了跨界并购外，终止案例中出现多起跨境并购事件。跨境并购受到境外审核影响，存在较高的失败风险。估值分歧是主因并购重组是A股市场重要的优化资源配置方式，但“敢买”与“买成”之间存在距离。为何终止交易？背后有哪些深层次的原因？梳理各类并购终止公告发现，“估值不一致、市场环境变化”等是并购终止的常见原因。这一现象背后，多位接受采访的专家给出了更深层的解读。陈欣直言，公告中所谓“估值不一致、市场环境变化”的表象之下，隐藏着几个深层次问题，首先是一二级市场的估值博弈；卖方对溢价要求较高，但并购方并不愿意支付过高溢价；二是对赌协议与风险分担机制难以达成一致；三是尽职调查中的“硬伤”暴露。标的公司的底层资产质量、财务规范性、内控合规等深层次问题在尽调过程中逐步浮出水面。王杰认为，买卖双方估值体系不一致是估值分歧的重要原因。一般来说，卖方估值锚定一级市场逻辑，看重的是技术或者热点赛道，例如AI或硬科技领域常使用PS（市销率）、用户数、专利数、销售额、营业额等指标估值，实际上标的企业并没有盈利，但是估值还是很高的。买方则依据二级市场的逻辑估值，重点关注PE指标，要求并购标的有好的现金流、利润和净资产收益。所以买卖双方实际上是完全两个不同的估值体系，卖方认为自己处在热门的赛道，而买方则认为标的盈利能力弱、现金流不好，双方风险偏好偏保守，导致谈判难以推进。除了估值分歧，交易节奏本身也埋下了隐患。徐淋认为，企业在签署意向协议并公告并购事项时，估值谈判和尽职调查往往尚未完成。这导致买卖双方对标的价值、风险及未来预期存在差异，从而在后续谈判过程中出现分歧，增加交易失败的可能性。“市场环境发生变化”也是交易终止公告中的常见原因之一，占比近四分之一。此外，并购不仅是意愿的博弈，更是真金白银的较量，资金实力不足也是影响并购交易的重要因素。今年终止的部分案例中，合规风险也是影响交易成败的重要因素。整体来看，并购重组的终止并非单一
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