中邮证券发布研报称，大炼化的主要任务就是高效、合理地将原油加工成各类产品。海外油头乙烯&丙烯装置正在因为成本高企、装置老旧等问题慢慢退出，行业供给端在逐步减少，利好我国的乙烯、丙烯产业。海外装置的退出或在全球范围内带来供需平衡表的修复，我国烯烃行业或受益。炼化板块下游品有望受益于需求恢复，并且不少品还有进口替代空间。中邮证券主要观点如下：大炼化是分离提纯的艺术石油是复杂的混合物，组分的分子量分布从几十到几千，沸点也可以从常温到500℃以上，因此石油需要经过多道炼化加工，分离或调配出产品，才能在质量上符合使用要求。大炼化的主要任务就是高效、合理地将原油加工成各类产品。常减压装置是炼厂的第一道装置，与炼厂的加工规模息息相关;催化重整是获得芳烃的重要途径;催化裂化是为了生产液化气、汽油和柴油等轻质油品，可以提升原油的利用率;催化加氢又可以大致分为加氢精制和加氢裂化，加氢精制可以去除杂质进而改善油品质量，加氢裂化是让烃分子裂化成小分子，进而生产高质量油品。催化重整和芳烃关系密切，芳烃下游长丝行业盈利能力有望持续改善大炼化中芳烃产量和催化重整关系密切，因为一些重整汽油需要调油，因此当出行需求旺盛，拉动成品油需求时，催化重整会更多的去调和汽油进而降低了芳烃的产量，因此也推升了芳烃的价格。涤纶长丝是芳烃下游一个重要的应用，目前芳烃相关的主要原材料供需基本面均有改善，乙二醇和涤纶长丝的供给增速均在下降，PTA和涤纶长丝均在贯彻落实“反内卷”政策，产业链盈利有望持续改善。海外装置的退出或给中国的烯烃行业带来机遇炼厂轻烃主要来自各装置所产生的干气与液化气：炼厂干气主要来自原油蒸馏以及催化裂化、延迟焦化、加氢裂化以及芳烃歧化等二次装置，所含轻烃主要为C2/C3组分;炼厂液化气主要来自常减压轻烃回收以及催化气分、延迟焦化、加氢裂化等二次加工装置，所含轻烃主要为C3/C4组分。目前，海外油头乙烯&丙烯装置正在因为成本高企、装置老旧等问题慢慢退出，行业供给端在逐步减少，利好我国的乙烯、丙烯产业。以欧洲乙烯装置为例，俄乌冲突后，高价、电力与激进碳政策进一步削弱乙烯裂解的盈利能力，装置关停潮加速，2021年欧洲拥有2530.5万吨乙烯产能，2021年以来，欧洲已关停183.2万吨产能，截至2025年，已宣布将要关停的裂解产能还有265万吨，近5年内欧洲已关停+拟关停的乙烯产能占到2
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