年预期70%-90%，部分环节旺季阶段头部公司产能预计出现紧平衡或缺口。锂电材料非标品，与终端客户具备粘性，行业7-8成产能利用率对价格基本形成支撑，2026年锂电中游环节或迎接价格普涨行情。子环节盈利：4Q25-1Q26改善明显，多环节回报缩短至10年内，仍具涨价空间4Q25-1Q26，行业价格大幅回暖趋势下各环节盈利明显改善，6F、碳酸锂、VC等环节回报显著缩短至1年附近，铁锂正极、结构件、铝箔、EC、PVDF、电解液、三元正极等收窄至10年内，电池、隔膜、铜箔、负极等环节回报仍较长，具备盈利回升潜力。2026年行业总量预计增长近30%，该行判断锂电中游板块利润由2024年触底、2025年恢复，2026年Q1业绩同比改善，全年有望呈现近倍增预期。锂电1Q26业绩超预期，关注超低估值细分环节标的该行选取锂电板块公司测算26-28年PE，根据一致预期，板块对应年均PE分别25/18/14倍，锂电板块整体仍处于估值低位，且产业链整体涨价趋势下有望持续向下修正PE估值。若考虑1Q26业绩，测算26年化利润对应PE，电池、铁锂正极、三元正极及前驱体、电解液，及结构件环节公司估值呈现低估。投资建议1.涨价：本轮锂电上行，该行核心推荐，(1)具备赛道级别机会品种：碳酸锂、隔膜、铁锂正极、铜箔、6F、VC等环节;上轮整体利润率表现优，且环节具备资源禀赋、高集中度，及高壁垒特征，本轮上行环节公司具备丰富利润弹性。(2)加工费稳健修复品种：铝箔、负极等。(3)环节龙头具备超强阿尔法品种：电池、结构件、前驱体环节龙头。建议关注：、、、、、、、、、、、、及等。2.新技术：稳步向前，复合铜、钠电逐步逼近产业放量时点。①：我国钠资源储量丰富、自给充足，有效规避锂价波动风险，具有长期战略意义，26Q1钠电池电芯成本已降至0.35-0.40元/Wh，与磷酸铁的价差缩小至0.10-0.15元/Wh，性价比逐步提升，25年钠电市场以和轻型动力为主，26年有望进步打开车端市场;②复合铜箔：复合铜箔通过将铜箔2/3的铜换成塑料实现降铜降本，是长期降本方案;十五五提出加快复合集流体技术攻关，近期阴极辊方案和全金属极耳方案重大突破，行业内企业获得头部客户技术授权，今年预计实现产业化。③：半逐步在低空、3C、电动工具、等领域落地应用，产业已处在更为广泛的商业化探索，全逐步从中试迈向量产能力的形成，部分车企预
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