2026年4月初以来，A股以AI、半导体（核心股）为首的科技板块持续高举高打，而老登的消费被不断抽血，在多年低位上再度下杀超13%，于近期悍然跌破924大底。这种撕裂状态还会持续多久？低迷五年之久的消费，究竟还能不能杀回来？两大极致镜像当前，A股市场不同大类风格、不同大类板块之间的表现，已越来越极致分化。用海外流行的一句话讲：软银和伯克希尔，必死一个。一个代表科技，一个代表传统，市场给予的估值与股价表现大相径庭。事实上，这在A股表现得更加淋漓尽致。2024年924大市持续回暖以来，TMT为代表的科技指数累计大涨超130%，早已超越2015年历史巅峰。其中，AI领域的光模块同期暴涨约900%，诞生了易中天为代表的超级十倍股。科技股热潮，推动主动权益类基金对TMT大幅加仓至40%，电子、通信超配幅度创历史新高。TMT持仓已处于2010年以来97%的百分位水平。当然，科技股估值自然不便宜。截至6月10日，TMT指数最新PE高达75倍，远高于近十年中位数53.5倍。TMT VS 中证消费指数走势图，来源：Wind与此同时，市场对消费的冰冷悲观，恰巧是科技的另一个极致镜像。924以来，中证消费非但没涨，反而倒跌7%，较2021年2月历史峰值回撤近六成，估值一度跌破20倍，远低于近十年中位数的29倍。市场对消费的冷淡，也与2021年时的极致乐观形成鲜明镜像。彼时，内资消费股普遍给到50-60倍高估值，白酒（核心股）甚至去到100倍，预期未来五至十年，乃至可永远高增长。如今，市场去到了极致乐观的反面。伴随消费持续下跌五年之久，叠加业绩开始批量下滑，一大批消费信仰者对于内需消费从阶段性的战术规避逐渐演变为战略性质疑，更有甚者认为低迷将会是永久状态。那么，过去长牛的消费，还能杀回来吗？短期来看，不少公募机构熬不住了，被迫丢掉消费基本盘，转头加入科技大潮。个人投资者也用脚投票，不断赎回，导致多位明星基金经理的持仓份额腰斩不止。从这个角度看，消费的黎明迟迟没有降临。但拉长时间看，从历史规律与经验看，大类资产风格均值回归几乎板上钉钉。消费有没有周期？当前，资本市场线性外推，消费的困难看起来像是永恒的黑暗。然而，不管从海外发达国家历史，还是从国内多年演绎节奏看，消费始终没有逃脱周期魔咒下行周期之后，终会迎来上行周期，不同的只是每段周期长度不同。在2008年次贷危机最猛烈的
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