政策层面看，当需求端难以有效刺激时，供给端发力也能取得良好成效。2025年7月，国内开启了反内卷，堪称2015年供给侧改革的翻版，助力大宗商品价格回升。今年3月，PPI回升至0.5%，结束41个月的负增长，5月进一步上升至3.9%，叠加能源价格因中东地缘局势大幅上涨，接下来会陆续传导至下游终端消费价格。从CPI细分领域看，猪肉、交通、通信等方向，均有涨价信号农业农村部多次严控生猪产能、京沪高铁涨价20%、国内油价上浮、手机涨价潮正在路上这些动作暗示了CPI有向上开拓空间的潜力。若CPI真的持续往上走，消费股的业绩有望开启改善，尽管初期会面临市场苛刻的怀疑，因为长达五年多的下跌，难以很快扭转颓势和市场的线性外推认知。无论如何，未来即便拥抱消费赛道，仍应选择具备良好成长属性的优秀公司。在市值观察看来，这主要集中在三大细分领域之中。一是传统消费中品牌壁垒高，拥有自主提价权且中长期超过CPI的。在白酒（核心股）行业，茅台拥有其他（核心股）白酒不可比拟的强品牌力，过去25年价格累计上涨近500%，远超同期物价总水平的约45%。在此大背景下，茅台以全国2%的收入实现了白酒业50%的利润，未来仍可长期通过直接、间接涨价等方式实现利润的持续成长。二是能够提供情绪价值的新消费，如IP消费。泡泡玛特是典型代表，过去几年业绩高速增长，主要源于IP矩阵布局及全球化扩张。Labubu为代表的产品矩阵成为直击人心的情绪与社交载体，抢购热潮席卷全球，实现了全球品牌力崛起。然而今年受到宏观市场变化以及投资风格影响，泡泡玛特股价一度回落四成。这一Right Price，叠加优秀的生意模式以及良好的管理层，让知名投资者段永平在近期清仓了中国神华，转头押注了泡泡玛特，成为第二大股东。三是能够成功拓展海外消费市场的优秀龙头。事实上，国内新能源汽车（核心股）、光伏（核心股）等多个高科技领域已实现全球化布局，但消费领域真正全球化的企业屈指可数。安琪酵母是A股中的典型代表，海外营收从2021年的28.2亿元持续增长至2025年的68.5亿元，年复合增速高达25%，营收占比从同期的26%大幅上升至41%，使得最近几年整体业绩表现远高于A股食品饮料。究其原因，安琪酵母凭借成本、品质等优势，在海外市场攻城略地，全球市占率已超过20%，仅次于法国乐斯福。安琪酵母海外营收及同比增速，来源：Wind总体来看，当前消费股虽被
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