重要载体。部分项目估值虚高或影响并购决策尽管不少机构都极力通过多种方式推动被投项目并购退出，但从一线的实操来看，卡点还不少。在近期举办的并购座谈会上，创东方投资合伙人姜瑞斌表示，目前上市公司并购高度扎堆新质生产力相关赛道，让该领域不少资产估值严重脱离基本面，泡沫化问题突出。“现在上市公司想要打造第二增长曲线、开展市值管理，目光基本都聚焦在新质生产力领域，但这类资产的估值普遍存在不合理之处。”达晨财智合伙人窦勇对此也深有感触，他表示，政策层面虽对新质生产力相关并购持鼓励态度，但虚高的资产估值，也让上市公司在商誉核算、资产定价环节进退两难。此外，真正符合并购条件并能实现退出的好项目也比较稀缺。姜瑞斌表示，自己一年要对接200个资产项目、收到上千份商业计划书，而最终真正具备落地价值的标的不足5个。“想要挑到合适的优质资产很难，归根结底，好资产才是并购市场的核心竞争力。”窦勇坦言，当前仅依靠现有IPO通道，很难实现高效退出。因此，他们也设立了一只10亿元规模的并购基金，目前跟进的并购相关案例已有8起，业务覆盖上市公司协议转让、定增、港股业务协同等多个类型。经过摸索，2025年至今，机构接连实现突破，已先后完成了4起上市公司并购落地、两单破产重整项目公告落地，同时协助多家上市公司打造第二增长曲线。但窦勇认为，当前并购面临不少实操层面的困境：小额并购项目流程有所简化，落地效率明显提升，但纯现金收购的审批节奏依旧偏慢；而涉及发行股份收购的项目，审批周期长、结果不确定性大。“整体来看，监管对并购市场保持从严基调，但从产业发展角度来说，并购赛道依然大有可为。”并购应重视长期价值创造随着行业逐渐回归理性，越来越多从业者意识到，并购绝非赚取短期收益的套利工具，产业整合、价值重塑才是赛道长久发展的核心内核。“开展并购业务，核心是创造长期产业价值，而非追逐短期收益。”东方富海合伙人王懋表示，早年不少上市公司跨界收购题材资产、靠概念炒作推高市值，这种模式终究只是“昙花一现”，难以持续。做并购，必须摒弃浮躁心态，深耕能够持续创造价值的优质资产。结合过往大量并购案例，王懋总结出并购能够发挥的四大核心效应：一是横向整合带来的规模效应；二是资源互补的协同效应，而协同需要实现理念、组织架构、执行层面的三层贯通；三是导入新质生产力带来的产业升级效应；四是借助资本市场放大企业价值的乘法效应。他强调，并购双方
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