冲空间充足，整体资产抗风险能力稳步增强。  资本充足率持续夯实，高股息具备防御价值  2026年一季度核心一级资本充足率9.51%，较年初提升0.15pct，资本内生积累能力增强。资本储备充裕，可充分支撑信贷投放、业务扩张与风险抵御需求。经营基本面稳步修复叠加盈利稳定性抬升，分红回报具备坚实支撑，高股息属性凸显，在市场波动环境下具备良好的防御配置价值。  盈利预测与投资建议  我们预计公司2026-2028年收入增速分别为2.28%、3.80%、4.32%，归母净利润增速分别为2.59%、4.13%、4.99%，对应EPS分别为2.12元、2.22元、2.33元。我们预计未来有较大的估值修复与提升的空间，看好其未来的投资机会，首次覆盖予以“买入”评级。  风险提示  市场风险超预期释放；宏观经济复苏进度不及预期；零售信贷需求修复慢于预期；债券市场大幅波动；权益市场出现大规模波动。海信家电中国银河——全球化整合前景可期核心观点  ：1)公司是海信集团旗下白电、暖通、汽车零配件业务平台，A+H股。2)在过去几年，海信集团实现业务的更上一层楼，包括集团混改，旗下上市公司、转变为无实控人公司，在治理和激励方面改善后，分别出现一段时间的业绩明显增长，2023-2024年业绩明显改善，除内因外，外因是当时国内外需求增长较好，市场格局缓和。2025年，受国补退坡、地产后、基建三大因素的影响，公司暖通业务面临较大压力，分部收入下滑3.6%，营业利润率下滑1.5pct。3)海信集团与战略合作，将协助海信集团数字化改革，重点是家电渠道。海信集团新任空气产业总裁殷必彤先生是原高管，有丰富的渠道扁平化和数字化改革经验。我们预计后续的改革将提升公司渠道效率和反应速度。  海信日立，从中国多联机龙头向全球暖通龙头转型：1)公司持有49.2%海信日立的股份，是公司核心利润来源。2025年海信日立收入/净利润174/29亿元，2016-2025年CAGR11.5%/10.2%。2)海信日立是中国多联机市场龙头，日立品牌仅次于大金品牌，2025年公司在国内多联机市场份额超23%。3)当前外部市场有明显挑战，由于地产后以及基建的影响。暖通家数据，2024/2025年，中国中央市场同比-19.1%/-16.1%；中国多联机市场同比-17.5%/-17.1%。4)中国多联机业务过去长期是海信日立核心增长动
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