需求端：据百川盈孚数据，2025年我国丙烯表观量为5,912万吨，同比+15.06%。目前丙烯下游衍生物盈利能力修复，需求以稳步增长为主。综上，丙烯行业盈利情况逐步向好修复，未来新增产能或将放缓，行业供需格局向好。  风险提示：原料价格大幅度波动、新建项目投产不及预期、需求恢复不及预期联影医疗野村东方国际证券——设备类业务保持较快增长，业绩符合预期业绩表现  发布2025年年报及2026年一季报，2025年实现营业收入138.00亿元，同比增长33.98%；归母净利润18.69亿元，同比增长48.14%。2026Q1实现营业收入29.08亿元，同比增长17.34%；归母净利润3.99亿元，同比增长7.78%，在假期效应错配及地缘环境扰动背景下，公司开局表现稳健，整体业绩整体符合我们预期。  费用控制能力持续增强，公司设备业务保持较快增长  2025年公司销售/管理/研发费用率分别为16.39%/4.54%/13.35%，同比-1.31/-0.85/-3.75pp。2026年一季报。销售/管理/研发费用率分别同比下降0.09/0.56/2.29pp。分产品看：2025年，设备类业务中CT收入35.45亿元，同比增长16.31%；MR收入45.48亿元，同比增长42.46%，为公司最大单品类；MI收入19.08亿元，同比增长46.86%；XR收入7.98亿元，同比增长35.98%；RT收入5.91亿元，同比增长85.52%，增速最快。设备类整体毛利率为46.56%，同比下降0.49pp。我们推测设备类毛利率小幅下滑主要受产品结构、区域结构及海外拓展阶段性影响，我们预计其中MR、MI、RT等高端产品快速放量有望对中长期毛利率形成支撑。  投资建议：  我们预计公司2026-2028年收入分别为168.85/202.61/236.82亿元，EPS分别为3.09/4.07/5.22元/股(原为2026年3.75元/股)。设备类毛利率小幅下滑主要受产品结构、区域结构及海外拓展阶段性影响，对公司毛利率预测进行了适度下调(2026年毛利率预测从50%下调至47%)。估值方面，可比公司2026-2028年平均EPSCAGR为26%，2026年平均PE为21.1x；同期EPSCAGR为32%，显著高于可比公司平均水平。我们认为，公司作为国内高端医学影像设备龙头，在MRI、CT、PET/
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