2026/2027/2028年分别实现收入5.9/7.7/10.1亿元，归母净利润分别为0.46/0.69/1.05亿元，维持“增持”评级。  风险提示  新产品开发风险，技术升级迭代与研发失败风险，市场竞争风险，贸易摩擦风险，技术人员流失和技术泄密风险，应收账款发生坏账的风险，存货跌价风险，原材料及贸易品采购价格波动风险。 福瑞达 福瑞达深度跟踪报告—珂谧品牌销售持续高增，期待经营逐步优化 核心观点：  珂谧品牌2026年以来延续高速增长趋势，达人端借力权威媒体扩大品牌影响力，产品端穿膜胶原棒大单品在2026年618大促(截至2025/5/31)登陆抖音高保湿精华必买榜第一名，成为公司业务重要增长点；颐莲品牌持续稳健增长，瑷尔博士26Q2以来逐步修复；医药业务进一步扩品线，原料业务推动国际化发展。期待公司在珂谧品牌销售快速增长、瑷尔博士逐步修复的驱动下迎来经营改善，我们给予公司32x2026EPE，对应目标价8元，维持公司“买入”评级。 恒瑞医药 研发+BD均取得重要进展，创新能力持续兑现 事件  2026年美国临床肿瘤学会(ASCO)年会于5月29日至6月2日在芝加哥隆重召开，公司有超90项研究入选ASCO，公司具备卓越的研发能力。  核心在研管线稳步推进，海外临床及重磅数据亮相国际舞台  公司多款核心管线在国际学术大会亮相：1)SHR-A2102(Nectin-4ADC)、SHR-1826(c-METADC)等多款产品入选2026年ASCO年会；2)GLP-1/GIPRAHRS9531等多款药物将在2026ADA上公布数据；3)HRS-1893在欧洲心脏病学会心力衰竭协会年会上公布数据；4)SHR-1139(IL-23p19/IL-36R双抗)在AAD大会公布数据。  百亿级BD落地，深化全球化布局  公司与BMS达成大额战略合作，验证其创新研发平台的全球合作价值，并有望加速早期管线国际化开发。根据协议，双方将针对13款早期物展开联合开发，涵盖肿瘤、血液及免疫学等领域。恒瑞将全面负责相关项目的早期临床开发，加速临床概念验证。本次合作协议包含4项恒瑞肿瘤学及血液学项目、4项BMS免疫学项目，以及双方依托恒瑞研发引擎与多元创新技术平台共同研发的5项创新项目。  拥有共同开发特定项目的选择权，并且有机会与BMS在全球范围内共同开展特定的商业化活动。将全面负责上述项目
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