变量。若内需政策发力，需求或获得阶段性支撑，但总量难现趋势性扩张，呈现“旺季脉冲、结构分化”的格局。刘敏表示，当前生猪板块处于短期磨底、中期修复的关键阶段，后续需重点跟踪能繁母猪去化进度、仔猪出栏情况、二次育肥节奏及旺季兑现程度，产能持续出清将明确价格上行拐点。地缘局势与气候变化双重扰动全球农产品定价逻辑重构当前，地缘冲突通过和成本、航运成本和风险偏好间接传导，推升价格中枢，厄尔尼诺现象预期升温成为2026年定价的重要外生变量，定价范式从单一供需因素主导转向“供需+成本+安全溢价+气候预期”的复合模式，多链条传导重塑行业运行逻辑。复盘俄乌冲突可见，地缘事件的影响沿、、航运、贸易管制等多链条放大。刘敏认为，2021年欧洲价格飙升已推高气头尿素成本，俄乌冲突进一步抬升与粮食安全溢价，黑海粮食外运受阻触发小麦、等品种供给短缺，价格指数快速上行。即便部分出口通道阶段性恢复，市场对黑海运输安全、保险费用、出口限制以及各国粮食安全政策的风险溢价仍反复存在，表明地缘扰动对价格中枢和波动率产生持续影响。“本轮中东地缘博弈的传导路径有所不同。中东并非核心粮食主产区，其扰动集中体现为三条间接路径。”刘敏表示，一是霍尔木兹海峡局势紧张推升原油价格，传导至、燃油、物流等环节，中东地区贡献全球23%的氨贸易量、34%的尿素贸易量，价格高位将持续抬升种植成本；二是高油价强化替代需求，、油脂、食糖的工业及天然橡胶替代需求增加；三是航道风险溢价抬升航运与保险成本，扰动贸易流转节奏，但在未实质性阻断航道前仅为阶段性扰动。分品种来看，、油脂、白糖、天然橡胶价格弹性更大，、小麦受影响相对间接。气候层面，厄尔尼诺成为2026年-2027年核心变量，气候变化对价格的传导存在6-12个月时滞，强厄尔尼诺的影响可延长至16个月。刘敏认为，回溯历史11轮厄尔尼诺事件，气候扰动呈现“时滞明显、区域分化、波动绑定库存”的特征，其中天然橡胶、白糖对气候的敏感度显著高于其他品种。IRI模型显示，2026年5月-7月厄尔尼诺事件发生概率达98%，且大概率为强事件，后续将分为进入期、发展期、达峰期、持续期逐步兑现影响，价格行情将从预期交易转向减产兑现，2026年秋冬季至2027年上半年，气候敏感型品种的波动将持续放大。多因素共振打开空间农业板块布局机遇显现国内政策托底、海外地缘局势风险抬升成本、厄尔尼诺现象扰动供给、粮食安全
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