8万吨。英美资源、南方铜业等也纷纷下调产量指引。ICSG数据显示，2026年Q1全球主要铜企产量同比下滑4%。铜精矿现货TC已跌至-115美元/干吨，矿冶矛盾激化至历史极端水平。 库存持续去化，旺季需求韧性显现。 南京证券数据显示，LME铜库存周度去库2.6%，上期所铜库存去库3.9%，国内社会库存已降至24万吨附近。电网投资1-4月同比增长25%，新能源车、光伏、AI数据中心用铜量仍在增长。申万宏源预计，即便宏观预期反复，铜价中枢仍将因供给短缺而持续上移。 【铝：国内产能天花板+中东减产，全球供给收缩明确】 铝的供给约束同样清晰。国内电解铝建成产能已逼近4563万吨天花板，开工率高达99.3%。更为关键的是，中东地区电解铝产能占全球9%，此前因霍尔木兹封锁导致原料输入受阻，阿联酋、巴林、卡塔尔等地已出现减产。 海外减产短期难以恢复，全球供给缺口预期走扩。 申万宏源测算，2026年受中东冲突影响海外铝产量同比或减少近100万吨。即便海峡开放，恢复满产仍需时间。而新能源及电力领域对铝的需求持续增长，对冲了传统领域下滑。国内铝社会库存周度去库1.6%，吨铝平均利润仍维持在近8000元/吨的历史高位。 几内亚铝土矿政策收紧，成本端支撑强化。 几内亚计划推出铝土矿价格指数并控制出口，中长期看铝土矿成本中枢将上移，氧化铝价格获得底部支撑，进一步夯实电解铝盈利基础。 【锂：供给扰动频发，行业反转周期提前】 锂行业正从过去两年的供给过剩走向供需再平衡。供给端多重扰动叠加储能需求超预期，碳酸锂价格已从底部大幅反弹。 全球锂矿供给遭遇“黑天鹅”连环冲击。 津巴布韦锂矿出口禁令影响逐步显现，江西四家核心锂云母矿因换证停产，IGO下调格林布什锂矿产量指引近18万吨。申万宏源指出，国内锂云母矿在6-7月将陆续进入矿种变更停产阶段，停产至少6个月以上，影响26年供给1-2万吨。同时，阿根廷盐湖政策不确定性、马里局势动荡等因素，使海外锂矿供给增量远不及预期。 储能需求高增，库存加速去化。 全球储能领域需求增长超预期，下游电池厂排产持续提升。国内碳酸锂库存从高位持续回落，行业已从供给过剩转为紧平衡。申万宏源预计2026年锂供需将出现缺口，锂价有望偏强运行。 【战略金属：钨、锡、稀土供给刚性强化，AI算力打开需求空间】 在去全球化背景下，战略小金属的价值正被重新定价。钨、锡
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